中际旭创(300308):高速率模块业务驱动业绩高速增长-2024半年报业绩点评

上半年业绩高速增长。公司2024年上半年营业收入为107.99亿元,同比增长169.70％;归母净利润、扣非后归母净利润分别为23.58和23.33亿元,同比分别增长284.26％和300.07％。在全球CSP厂商对算力基础设施和AI数据中心建设的资本开支持续增加的背景下,高端产品出货比重得到快速提升,公司收入规模与盈利能力进一步得到提升。

   降本增效彰显公司优秀管理能力。2024年上半年,公司期间费用率为7.92％,较上年同期下降4.49个百分点,管理费用率为2.84％,较上年同期下降1.83个百分点,销售费用率0.83％,较去年同期下降0.26个百分点,综合毛利率为33.13％,较上年同期提升2.74个百分点。

   以太网用光模块更替需求在即。在云数据中心中,以太网光模块用量由于以太网架构较IB架构经济性更优、兼容性更强等特性有望被更广泛的建设与运营者采用,LightCounting预计全球以太网光模块在2024年增长40％,并在2025年-2027年保持两位数增长。

   T比特级/相干产品有望导入上量。公司T比特级光模块已进入客户测试阶段,其中包含1.6T的硅光模块方案。随着数据中心DCI互联需求持续提升,海外客户针对DCI互联的相干光模块需求有望持续增长,公司400GZR产品已为海外客户供应,800GZR产品正在市场导入阶段。

   投资建议:公司是全球光模块龙头企业,拥有完整的光模块产品矩阵,受下游市场需求推动,公司业绩有望延续增长态势,预计公司2024-2025年EPS分别为4.49和6.47元,对应PE分别为24和17倍。

   风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧;高端产品利润率下降风险等。