药石科技(300725):在手订单增速稳健,业绩有望逐季改善-2024年半年报点评

投资要点:

   维持增持评级。2024H1营收7.45亿元(-11.75％),归母净利润0.99亿元(-13.35％);Q2单季度营收3.67亿元(-20.24％),归母净利润0.49亿元(-12.34％),业绩符合预期。考虑产能爬坡,折旧摊销以及价格竞争影响影响,下调2024-2026年EPS预测至1.04/1.25/1.52元(原1.22/1.61/2.01元),参考可比公司估值,下调目标价至31.25元(原36.22元),维持增持评级。

   盈利能力短期承压,有待逐季改善。2024H1药物研究阶段产品和服务营收1.66亿元(+0.80％),其中分子砌块(用于药物发现)营收1.42亿元(-10.06％),化学研发服务(CRO)营收0.24亿元(+258.00％)。持续加大海外市场开拓,2024H1完成瑞士子公司设立,欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队建设有序推进。药物开发及商业化阶段营收5.78亿元(-14.83％),其中分子砌块(用于药物开发和生产)营收2.37亿元(-6.35％),药物开发和生产服务(CDMO)营收3.41亿元(-19.89％)。加码制剂开发,报告期制剂外包业务新承接订单21个,交付订单11个。受产品价格端竞争及人力成本、产能折旧及可转债利息费用影响,2024H毛利率40.87％(-2.81pct),人效优化及销售费用,管理费用管控下,净利率13.25％(-0.24pct)。

   项目数客户数稳步扩容,在手订单金额维持较高增长。公司聚焦客户需求,加强业务和市场拓展能力,截至2024H1,在手订单金额同比增长超20％。2024H1活跃客户726家(+8.77％),新增客户137家(+34.31％)。加大重点客户覆盖,来自大型MNC企业营收2.16亿(+45.84％),占比达29％。持续推动分子砌块、药物发现、CDMO双向引流发展格局。项目管线推进,临床前至临床II期项目达1200个,III期至商业化达35个,保障业绩增长。公司持续加码TPD(靶向蛋白降解药物)、ADC、寡核苷酸、多肽等前沿领域布局,报告期内多肽相关业务订单金额超千万元,新兴业务有望持续贡献增量。

   催化剂:订单拓展超预期,终端需求好转

   风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险,地缘政治风险