申通快递(002468):2Q利润增长近2倍,盈利能力显着提升

结论与建议:公司业绩:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收215.7亿元,YOY+13.0％;录得归母净利润4.4亿元,YOY+100.2％;扣非后净利润4.4亿元,YOY+100.9％,位于业绩预告中枢偏上范围,符合预期。

   其中,2Q单季度公司实现营收114.4亿元,YOY+10.6％;录得归母净利润2.5亿元,YOY+188.8％;扣非后净利润2.5亿元,YOY+171.8％。

   上半年公司件量增长三成,带动收入增长一成以上。2024H1公司完成快递业务量102.3亿件,同比增长32.5％;市场占有率为12.8％,同比上升0.90个百分点。尽管公司实行以价换量策略,单票收入同比下降11.1％至2.09元/票,但得益于业务量的快速增长,公司实现营业收入215.69亿元,较去年同期增长13.0％。

   价格战背景下公司降本效果显着,毛利率明显提高。价格战背景下,1H24公司毛利率同比提高1.1pcts至6.0％,其中2Q单季毛利率提高1.9pcts至6.2％,主要是因为规模效应叠加运营效率提升。上半年公司继续投入基础设施建设,共完成12个产能提升项目,交叉带自动化分拣设备套数同比增长27％,自有车队同比增长28％。同时,伴随件量的快速增长,公司着手调整分拣模式、优化运力供给,截至报告期末,分拣效率提升30％,全网直达路由数量也提升了9.3％。得益于产能利用率的提高,公司单票成本同比下降12.4％至1.97元/票,单票毛利提高11.3％至0.12元/票。

   费用控制稳定,扣非后净利率提高近1pcts。费用方面,1H24公司期间费用率为3.33％,同比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.17、+0.04、+0.07、+0.04pcts,费用控制稳健。盈利方面,公司扣非后净利率为2.0％,YOY+0.9pcts,其中2Q单季度为2.2％,YOY+1.3pcts,盈利能力显着提升。

   下半年公司业务量增速有望继续领先。我们认为当前公司处于产能提高、规模效应降本的良性循环,下半年将继续投入基础设施建设,预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500万单以上(当前日均业务量6550万单)。考虑到公司产品性价比较高,下半年件量有望维持较快增长,单票成本仍有下探空间,利润增长可期。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润8.21、11.75、15.1亿元,YOY分别为+141％、+43％、+28％,EPS为0.54元、0.77元、0.99元,当前A股价对应PE分别为17倍、12倍、9倍,我们看好公司利润增长,对此给予"买进"的投资建议。

   风险提示:价格竞争激烈,终端需求疲软,降本效果不及预期