苏泊尔(002032):外销延续高增,盈利能力保持稳定

8月29日,苏泊尔发布2024年中报。

   苏泊尔发布2024年中报。2024H公司实现营业收入109.65亿元,同比增长9.84％,归母净利润9.41亿元,同比增长6.81％,扣非归母净利润9.23亿元,同比增长7.61％;单Q2公司营业收入55.86亿元,同比增长11.29％,归母净利润4.71亿元,同比增长6.40％,收入增速环比加速。

   外销业务延续高增趋势。公司上半年实现收入34.5亿元,同比增长39％。根据SEB集团公告,二季度SEB集团收入同比增长2.3％,其中专业咖啡机业务收入同比增长4.9％,消费者业务同比增长2.9％,按照LFL口径计算,消费者业务自2023Q2连续五个季度实现超过5％的正增长,SEB集团的稳健表现也为公司外销业务的高景气构筑坚实基石。

   内销业务稳健增长。上半年公司内销业务实现收入75.09亿元,同比增长0.10％。上半年国内厨房小家电行业需求整体承压,根据奥维云网全渠道推总数据,1-6月国内厨房小家电零售量同比微涨0.4％,但受均价下行影响零售额同比下降5.4％,公司内销业务在行业承压背景下保持稳健趋势,彰显龙头经营韧性。

   盈利端。上半年公司毛利率同比下滑1.02pct至24.40％,其中单Q2毛利率同比下滑1.24pct至24.38％,主要受外销业务收入占比带来的结构性影响。拆分来看,2024H公司内外销毛利率分别同比变动-0.37pct/+0.08pct,保持相对稳定。费用端,单Q2苏泊尔期间费用率为13.17％,同比下降1.00pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.08pct/-0.04pct/+0.16pct/-0.03pct,销售费用率下降主要受收入同比增长带来的摊薄效应增加影响。综合下来,公司Q2净利率同比小幅下滑0.4pct至8.4％。现金流方面,Q2公司经营性现金流净额为-4.95亿元,主要受销售商品、提供劳务收到的现金同比下降3.79％影响,我们推测主要因Q2外销业务增长较快带来的平均账期增加影响,预期下半年将逐步改善。

   发布2024年股票期权激励计划草案。本期激励计划拟向57名激励对象合计授予期权113.1万份,占公司目前总股本的0.141％,行权价格为37.89元/份,较8月29日收盘价折价率25％。本计划公司层面业绩考核目标为2024/2025年ROE分别不低于26％,预计将合计产生待摊费用1380万元,其中2024/2025/2026年分别摊销319/914/146万元。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为226亿元、242亿元及261亿元,同比增长6％、7％及8％,预计归母净利润分别为23.8亿元、25.1亿元及27.2亿元,分别同比增长9％、6％及8％,对应PE分别为16.8倍、15.9倍及14.7倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、行业竞争加剧