海尔智家(600690):营收同比实现增长,经营效率显著优化

事件描述

   公司发布2024年中报:2024H1公司实现营业收入1356.23亿元,同比增长3.03％,实现归母净利润104.2亿元,同比增长16.26％,实现扣非归母净利润101.61亿元,同比增长18.09％,其中2024Q2实现营业收入666.45亿元,同比增长0.13％,实现归母净利润56.47亿元,同比增长13.11％,实现扣非归母净利润55.21亿元,同比增长12.57％。

   事件评论营收规模稳健增长,新兴市场表现较为良好。公司2024H1营收同比增长3.03％,分品类维度:空调同比增长3.64％,冰箱同比增长1.38％,洗衣机同比增长4.63％,厨卫电器同比增长2.14％,水家电同比增长5.81％;分区域维度:内销同比增长2.33％,外销同比增长3.69％,其中美洲和日本家电需求受通胀影响,分别同比下滑0.14％和6.17％,欧洲同比增长9.24％,澳洲同比增长9.34％,南亚同比增长9.86％,东南亚同比增长12.37％,中东非上年承压后今年迎来拐点,同比大幅增长26.84％。

   毛利率改善叠加期间费用率下降,综合使公司经营利润实现较大幅度提升。公司2024H1毛利率同比提升0.17pct至30.61％,其中分品类来看:空调同比提升0.52pct,冰箱同比提升0.18pct,洗衣机同比提升0.28pct,厨卫电器同比提升0.31pct,水家电同比提升0.35pct。在此基础上,公司2024H1销售费用率同比下降0.48pct,主要是公司推进数字化改革,在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面实现效率提升,管理费用率同比下降0.33pct,研发费用率同比下降0.07pct,综合使得2024H1公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用减值＆资产减值损失)为112.47亿元,同比增长20.46％,对应经营利润率为8.29％,同比提升1.2pct,其中2024Q2经营利润为59.97亿元,同比增长15.18％,对应经营利润率为9％,同比提升1.18pct。分部盈利来看,冰箱/冷柜利润率同比提升1.28pct至8.61％,厨电利润率同比提升0.68pct至8.88％,空气能源解决方案利润率同比提升1.44pct至5.79％,家庭衣物洗护方案同比提升1.36pct至10.39％,全屋用水解决方案同比提升1.53pct至14.75％。此外,2024H1公司经营活动现金流净额同比增长15.13％,其中Q2同比增长12.1％。

   规划建设空调产能,长期竞争力有望提升。2024年8月27日,公司发布公告,拟在青岛胶州市投资建设年产500万台空调项目,预计投资24.94亿元,主要生产挂机、多联机等产品,面向山东、东北、华北等国内市场,并辐射欧洲、北美、澳洲、中东、东南亚等海外市场,预计2026年9月一期投产、2027年12月二期投产;该计划有利于公司优化全球产能布局、丰富空调产品结构,从而进一步提升空调业务全球竞争力。

   投资建议:公司作为全球大家电的领导者,具有全品类运营优势,以智慧家庭解决方案为驱动,能够满足消费者多层次需求,助力公司实现更持续的规模增长,同时公司加强数字化布局提升运营效率,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为192.21、215.12和256.53亿元,对应PE分别为11.6、10.4和8.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;

   2、海外业务运营风险。