重庆水务(601158):水价调整致营收和利润同比承压-中报点评

目标价5.59元,维持"买入"评级重庆水务发布半年报,2024年H1实现营收32.83亿元(yoy-11.20％),归母净利4.16亿元(yoy-41.60％),扣非净利3.34亿元(yoy-48.21％),其中Q2实现营收17.63亿元(yoy-13.36％,qoq+16.02％),归母净利2.32亿元(yoy-45.50％,qoq+26.24％),营收和利润同比下滑主要系污水结算价格下降所致。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.23、0.25、0.27元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16.2倍,考虑公司2010年上市以来派息比例均超59％,持续高分红,给予公司24年24.3倍PE,目标价5.59元(前值7.33元),维持"买入"评级。

   供水收入和产销量均基本持平1H24供水收入8.08亿元,同比-0.19％,供水毛利率15.94％,同比+1.80pp。

   产能方面,截至6月30日,公司供水企业的制水系统(水厂)42个,供水产能330.01万吨/日。1H24供水生产量/销售量3.54/2.98亿吨,同比-0.50/-0.31％,产销差率15.97％;重庆市中心城区水价2.75元/吨,公司整体居民/非居民/特殊用水水价2.56/3.04/3.20元/吨。

   污水价格下调致收入、毛利率同步下滑1H24污水处理收入19.47亿元,同比-13.46％,污水处理毛利率33.10％,同比-8.96pp,主要原因系1H24重庆市污水处理按2.35元/吨确认收入,而1H23按2.98元/吨确认收入。调价因素致1H24公司整体收入/净利润同比-4.11/-3.47亿元,若1H23按2.35元/吨计算,1H24收入/净利润同比-298/+5065万元。

   污水产能达503.30万吨/日,昆明首期水价至6月30日截止产能方面,公司污水处理市场占有率稳居重庆市第一,截至6月30日,公司投入运行的污水处理厂有123个,1H24公司污水产能达503.30万吨/日;

   公司污泥处理系统6套,日设计污泥处理处置能力2,042吨。昆明市首期水价为1.54元/吨(对应一级A标),在此基础上提标至出水总磷≤0.05mg/L再增加0.48元/吨,首期水价执行至6月30日为止。

   风险提示:产能扩张不及预期,调价进程不及预期,分红金额提升不及预期。