岱美股份(603730):Q2业绩符预期,全球化发展增量可期-更新报告

24H1公司归母净利同比增长24％岱美股份发布中报,公司24H1营收同比+14.1％至32.9亿元,归母净利同比+24％至4.2亿元;其中Q2营收同环比+12.5％/6.7％至17亿元,归母净利同环比+21.7％/15.3％至2.25亿元。我们预计公司24-26年EPS分别为0.54/0.65/0.77元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为25.9倍,给予公司24年25.9倍PE,目标价13.99元(前值18.34元,按当前总股本计14.15元),维持"买入"评级。

   新项目、新品类推动Q2营收稳健增长24H1公司营业收入稳健增长,同比+14.1％至32.85亿元。公司重要客户中,通用集团Q2产量达140万辆,环比增长18％,同比-7％,福特Q2产量同环比-3％/3％至101万辆,克莱斯勒Q2产量同环比-17％/+22％,宝马Q2产量同环比-8％/-4％至62.6万辆。公司自主品牌配套新项目上量、顶棚产能持续释放,推动营收同比稳健增长,Q2收入同环比分别+12.5％/6.7％至17.0亿元。

   24Q2净利率同环比进一步改善24Q2公司毛利率同比持平,环比+0.3pct至28.1％,净利率同环比分别+1/+1pct至13.3％,利润率改善或受到产能爬坡下的规模效应,以及产品结构变化推动。公司24Q2销售/管理/研发费用率分别为1.88％/7.85％/3.11％,同比-0.8/+0.65/-0.7pct,环比分别+0.2pct/+1.1pct/持平,管理费率提升或系工资福利等费用提高;财务费率同比+3.1pct,环比-2.5pct至-1.4％,主要系汇兑波动影响所致。

   顶棚系统增量可期,海外业务有望持续扩张公司产品线由遮阳板等单一内饰件向顶棚系统集成件拓展,配套价值量大幅升级,有望成为业绩增长的核心驱动力。此外公司具备全球化先发优势,遮阳板、头枕等产品覆盖包括通用、福特、大众、Stellantis在内的海外头部车企,并借助北美客户放量契机扩张墨西哥产能。产能建设完成后,公司有望凭借传统业务上积累的客户资源优势,将顶棚/顶棚系统产品导入更多全球车企,海外业务实现进一步增长。

   风险提示:配套项目放量节奏不及预期,新业务拓展不及预期。