康龙化成(300759):新签订单增长明显,业绩环比改善-2024年半年报点评

本报告导读:新签订单维持较高增速,业绩环比改善,充足项目储备,保障业绩远期增长。

   投资要点:维持"增持"评级。2024H1营收56.04亿元(-0.63％),受股权投资收益影响,归母净利润11.13亿元(+41.64％),经调整归母净利润6.90亿元(-25.93％),业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为0.98/1.13/1.35元,维持目标价27.16元,维持"增持"评级。

   新签订单维持较高增速,业务环比改善明显。2024H1实验室服务营收33.71亿元(-0.27％),Q2环比Q1增长10.1％,毛利率44.46％(-0.59pct),新签订单同比增长超10％,生物科学占比超53％。;小分子CDMO营收11.76亿元(-6.04％),毛利率28.30％(-4.16pct),主要系员工数量同比增加,新产能投产及交付节奏影响,新签订单同比增长超25％,预计随着客户需求逐级复苏及管线后期推进,2024H2业绩环比H1有望改善;临床研究服务营收8.43亿元(+4.73％),Q2环比Q1提升15.38％。毛利率12.55％(-4.43pct),主要系市场价格竞争,受益于Q2收入环比提升,Q2毛利率达15.36％,环比提升6.04pct。大分子及CGT业务营收2.11亿元(+5.49％),受产能爬坡,工厂运营成本及固定资产折旧影响,毛利率-31.34％。

   客户及项目数稳步扩容。公司客户结构持续优化,2024H1来自全球TOP20药企收入7.89亿元(-7.21％),占比14.08％。欧洲客户加速开拓,营收9.46亿元(+9.98％),北美客户营收36.68亿元(-0.20％),中国客户受投融资影响营收8.43亿元(-13.22％)。新增客户超360家。CMC服务项目695个,包括工艺验证及商业化项目16个,临床III期19个,临床I-II期项目162个,报告期助力首个创新药制剂商业化生产项目落地,2024年8月助力另一款制剂获得NMPA批准上市,创新药制剂商业化生产服务取得里程碑。临床研究服务进行项目达1112个,包括77个III期,409个I/II期项目。大分子及CGT业务报告期承接11个不同服务范畴和阶段项目,包括1个III期临床,6个I/II期临床项目。丰富项目储备保障业绩稳定增长。

   催化剂:投融资好转,后端业务发展超预期,业务运营效率提升。

   风险提示:地缘政治风险、投融资数据波动风险、汇率波动风险。