老凤祥(600612):受益金价上行提振,Q2利润超预期-2024年中报业绩点评

本报告导读:受益金价上行提振,2024Q2业绩超预期;公司积极探索职业经理人制度动能可期,国企改革推进,业绩弹性可期。

   投资要点:业绩超预期,维持"增持"评级。2024Q2业绩在金价高位波动、行业大盘承压的情况下利润表现优于预期;但考虑到目前消费大盘表现仍较为疲弱,且金价处于高位横盘波动,对下半年的终端黄金销量释放或仍有一定抑制,下调2024-2026年EPS分别为4.70/5.20/5.70元(原值4.88/5.55/6.33元),考虑到公司改革提效,给予2024年15xPE估值,下调目标价至70.50元(原值89.70元),维持"增持"评级。

   业绩简述:2024年上半年公司实现营收399.59亿元/yoy-0.95％,归母净利润14.04亿元/yoy+10.28％,扣非归母净利润14.60亿元/yoy+12.93％。其中:2024Q2单季度公司实现营收143.29亿元/yoy-9.22％,归母净利润6.02亿元/yoy+8.07％,扣非归母净利润6.25亿元/yoy+11.77％。2024Q2金价高位波动下黄金首饰消费承压,整体业绩彰显韧性,收入符合预期;利润表现超预期,主要受益金价上行存货增值。

   毛利率受益金价上行提振,期间费用率维持稳定。2024Q2同期高基数下利润端实现双位数增长,主要受益于金价上行存货增值,2024Q2国内金价同比增长约23.4％,毛利率同比实现较大幅度提升。2024Q2公司毛利率10.71％/+1.57pct,归母净利率4.20％/+0.67pct,扣非归母净利率4.36％/+1.10pct,期间费用率2.74％/+0.48pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.12pct/+0.43pct/-0.01pct/-0.07pct至1.51％/1.05％/0.05％/0.14％。

   国企改革推进,业绩弹性可期。公司深入推进双百行动综合改革,积极探索实施职业经理人制度,充分激发经理层成员积极性和主动性,进一步激发企业成长动能;目前部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资,各方利益深度绑定,业绩弹性释放值得期待。

   风险提示:国企改革推进不及预期、金价波动等。