神州数码(000034):战略业务保持高增,微电子分销拉动增长-公司点评报告

2024H1公司实现营收625.62亿元,同增12.52％;归母净利润5.09亿元,同增17.52％;扣非归母净利润4.55亿元,同增6.14％。经营活动现金流净额1.50亿元,同降70.93％。

   分销业务回暖,战略业务保持高增,扣除IIC负向影响的归母净利润同增37.2％。分业务看,公司IT分销及增值业务实现营收598.3亿元,同增9.8％;自有品牌产品业务营收26.6亿元,同增45.5％;数云服务及软件业务营收14.4亿元,同增62.7％。分销业务看,微电子业务板块上半年成功引入了华为海思等国产半导体品牌,围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四个品类不断完善半导体业务布局,实现强势增长,收入97.6亿元,同增39.7％。同时,新能源分销业务从逆变器延伸至储能、充电网络等业务成功签约多家央企巨头;健康电子以欧姆龙业务为基石拓展医疗、运动、护理、家居等产品矩阵。神州数码代理的英特尔、希捷、爱普生等产品继续保持厂商份额绝对领先。此外,公司持有的深圳市神州数码国际创新中心(IIC)已实现部分销售,但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用,对公司的净利润造成了一定程度的负面影响,上半年扣除IIC负向影响,归母净利润实现同增37.2％。

   自有品牌多技术线路并进,方案能力不断积累。自有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器和人工智能服务器、DCN网络产品,并与山石网科协同提供企业级安全产品。自有品牌产品上半年毛利率10.5％,同比提升1.7pct,净利率1.66％;信创业务收入21.9亿元,同增73.3％,毛利率12.1％;神州鲲泰AI服务器收入5.6亿元,同增273.3％。客户拓展方面,1)运营商:自有品牌产品覆盖三大运营商,上半年以10.53％份额中标中国移动2024—2025新型智算中心采购项目;2)金融:2024H1,成功签约建设银行、交通银行、邮储银行、浦发银行、广发银行、民生银行、兴业银行、中国人寿等头部优质客户;3)政企:积极参与沈阳、深圳前海等地方的智算中心集群建设。技术方案方面,神州鲲泰品牌服务器围绕"鲲鹏+昇腾"生态持续深耕,同时,AI服务器上半年完成适配多种国产GPU,并具备批量交付能力。新计算芯片方案的AI服务器支持搭载4张双宽FHFLGPU,单卡功率350W,最高算力1024TOPS@INT8,卡间互连支持PCIe5.0协议。生态合作方面,推出生态伙伴体系eco-KunTai,与麒麟软件、统信软件、联想凌拓等累计完成产品互认证192家。"神州鲲泰电网变电站边缘计算解决方案"、"一网统管系统解决方案"入选工信部"2023年信息技术应用创新典型解决方案"。

   AI驱动的数云融合成果更多落地。面向直接客户、以MSP(云管理服务)及ISV(软件开发服务)为核心的数云服务及软件业务24H1毛利率19.1％,同比提升6.8pct,利润率2.27％。客户积累上,2024H1,神州数码为中国移动、中航工业、一汽大众、广汽传祺、东风汽车、比亚迪、上饶银行、安华农业保险、全球某化妆品巨头、医药巨头等客户提供数字化服务。生态构建上,深圳智算中心与神州问学AI平台深度融合,与德勤中国成立"德勤中国-神州数码联合创新中心",联合法国顶级商学院打造AI课程。当前公司拥有100余项经微软、亚马逊、谷歌、阿里云、华为云等顶级云厂商的技术认证。数据管理上,公司将金服云数据产品作为数据资产纳入企业财务报表,并获得了建设银行深圳市分行的3000万元授信融资,打造了深圳市数据资产质押融资乃至全国大中型数据资产质押融资的标杆案例。获中国电子信息行业联合会颁发的"数据管理能力成熟度等级证书"、"信息系统建设和服务能力(CS)三级证书"。上半年,凭借"神州问学AI原生赋能平台",公司上榜IDC的《2024年第二季度生成式AI生态图谱》,获甲子光年《2024中国AI平台层创新企业》奖项等。

   以GoPomelo为出海支撑点,进程预计加速。神州数码以泰国子公司GoPomelo为支撑点,通过泰国市场辐射东南亚、东亚、欧洲等"一带一路"国家,把软硬件产品与解决方案逐步向海外推广,并且为中国企业的出海提供软硬件一体化、多场景的数字化服务。2024年3月,神州数码和泰国数字经济与社会部签署《备忘录》,旨在数字经济发展、云计算、数字化基础设施建设、大数据中心、数字化人才培养等领域展开合作。2024年7月,在北京市人民政府、国家网信办主办的"全球数字经济大会"上,神州数码与多家企业共同启动"数字经济企业组团出海计划",共建数字经济出海生态。

   盈利预测及投资建议:预计2024～2026年公司总营收分别为1294.50/1378.82/1451.69亿元,对应增速8.21％/6.51％/5.29％;归母净利润14.51/17.54/20.52亿元,同比增长23.87％/20.82％/17.00％。对应EPS为2.17/2.62/3.06元,PE为11.34/9.39/8.02倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、应收账款管理风险、供应链风险、汇率波动风险。