岱美股份(603730):2季度毛利率环比提升,海外主要工厂盈利能力提升-中报点评

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入32.85亿元,同比增长14.1％;归母净利润4.20亿元,同比增长24.0％;扣非归母净利润4.23亿元,同比增长14.8％。2季度实现营业收入16.96亿元,同比增长12.5％,环比增长6.7％;归母净利润2.25亿元,同比增长21.7％,环比增长15.3％;扣非归母净利润2.18亿元,同比减少5.4％,环比增长6.2％。

   毛利率保持稳健,现金流明显改善。上半年毛利率28.0％,同比提升0.1个百分点;

   2季度毛利率同比持平,环比提升0.3个百分点。上半年期间费用率12.0％,同比提升0.1个百分点。其中销售费用率同比减少0.5个百分点,主要系包装及代理税费同比减少1159万元,叠加公司营收增长所致;管理费用率同比提升0.4个百分点,主要系职工薪酬增加所致;研发费用同比基本持平,营收增长导致研发费用率同比减少0.7个百分点;财务费用率同比提升0.8个百分点,主要系上期汇兑正收益较大,今年上半年实现汇兑收益2505万元,去年同期为4553万元。此外,上半年公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失达1175万元,去年同期为79万元,减值损失对上半年利润端表现形成一定拖累。上半年经营活动现金流净额4.20亿元,同比增长391.8％,主要系销售收现增加所致。

   传统业务保持优势,顶棚业务注入新增长动力。2023年公司遮阳板业务占全球市场份额41.9％,为细分行业龙头企业,具备规模和成本优势。公司紧跟新能源快速发展趋势,将产品线从遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等内饰件单品逐步拓展至顶棚及顶棚集成系统,实现单车配套价值提升,并以北美顶棚业务为核心拓展至国内、欧洲等市场,预计顶棚及系统集成产品将为公司打开中长期增长空间。

   墨西哥工厂盈利能力提升,后续顶棚产能建设稳步推进。上半年墨西哥工厂实现营收18.38亿元,同比增长7.3％;实现净利润4033万元,同比增长99.6％。2023年公司发行可转债9.08亿元,拟合计投资11.48亿元用于墨西哥顶棚基地建设项目(预计年产顶棚系统集成产品30万套、汽车顶棚产品60万套,预计达产后新增年营收16.2亿元,年均净利润为2.15亿元)以及舟山顶棚产品建设项目(预计年产顶棚产品70万套,建成后预计新增年营收4.90亿元,年均净利润为7381.25万元),预计2025年完全达产。新项目适配新能源车型,公司已获得特斯拉、Rivian、通用、福特等客户的定点项目,未来相关产能释放将为公司业务带来新的增量,海外工厂盈利能力有望继续提升。

   调整毛利率、费用率等,预测2024-2026年归母净利润8.87、11.07、13.58亿元(原为9.06、11.29、13.94亿元),维持可比公司2024年PE平均估值21倍,目标价11.34元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、特斯拉及其它车企新能源车销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期。