国航远洋(833171):运力结构持续优化,整体毛利率显著提升-中报点评

事件:近日,公司发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入4.61

  亿元,同比增长2.51％;实现归母净利0.67亿元,同比增长308.52％;扣

  非净利润为0.43亿元,同比增长268.39％。2024年上半年,公司加权ROE

  为4.89％,每股收益为0.12元。

   深耕干散货航运,归母净利同比增长近309％:2024年上半年,公司实现

  营业收入4.61亿元;实现归母净利润为0.67亿元,同比大幅增长308.52％,

  主要系BDI指数的大幅上涨所带来的租金提升。分业务看,干散货水路运输

  /船用配件物料贸易/船舶管理/办公物业出租分别实现营收

  4.40/0.14/0.07/0.01亿元,分别同比+1.27％/+50.00％/+22.319/-6.23％,

  其中干散货水路运输业务的营收贡献比达95.41％。上半年,公司推进运力

  结构升级,两艘新船正式投运同时审议通过出售三艘老旧船;积极布局相关

  运营航线,将运力投入到更具优势的外贸航线。随着绿色低碳节能船舶的建

  设投产,优质运力不断提升,我们认为公司全年营收端有望持续稳定增长。

   整体毛利率显著提升,航运业务毛利率提升近9％:2024.上半年,公司的

  毛利率、净利率分别为19.27％和14.60％,分别提升8.60和10.94个百分

  点,主要系外贸业务的占比提升。分业务看,上半年公司的干散货水路运输/

  船用配件物料贸易/船舶管理/办公物业出租业务的毛利率分别为

  19.19％6/15.219/32.169/45.44％,其中营业收入占比较大的干散货水路运

  输毛利率提升8.99个百分点,主要系外贸业务的毛利率上行。上半年,公司

  财务费用变化较大,同比增长235.01％,主要系上半年公司的有息负债增长、

  上期利息以及美元汇兑收益冲减较多所致。公司自营船舶总运量稳定增长以

  及平均单船租金逐步改善,我们认为公司盈利能力仍有进一步提升空间。

   行业发展稳健,绿色航运已成趋势:2024年上半年,BDI平均值1835.86

  点,2023年同期均值为1156.85点,同比增长58.69％;同期,BPI(波罗

  的海.巴拿马型船指数)四线平均期租金为14573.77美元/天,同比增长

  39.92％,BPI四线平均期租金于公司的外贸运价挂钩性较强,租金的,上涨将.

  给外贸运价带来较好的提升和预期。根据Clarksons的报告,预计2024年

  全球全球海运贸易量预计增长1.61％,其中干散货贸易量将同比增长4.3％。

  同时,能源绿色转型已成为全球航运市场发展的重要方向,公司不断积极布

  局低碳环保船型,未来将受益于干散货贸易量的持续增长以及绿色航运趋势。

   投资建议:公司积极优化运力结构,加快绿色船舶建设,自身运力持续提升。

  同时行业景气度处于相对较高状态,干散货贸易量有望持续增长,公司未来

  发展趋势稳定。预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、

  13.29亿元,归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元,对应EPS

  分别为0.27/0.31/0.35元/股,对应当前股价的PE分别为13.46倍、11.84

  倍、10.27倍,因此维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。