上海瀚讯(300762):传统业务承压,卫星业务带动增长-2024年中报点评报告

投资要点

   业绩短期承压,卫星业务高毛利

   2024年上半年,公司营收1.06亿元,同比-27.56％,归母净利润-5204.7万元,扣非归母净利润-5881.7万元,亏损较去年同期扩大。上半年毛利率68.33％,同比+18.77pct,管理费用同比增长23.52％,主要由于房屋折旧费增加,研发投入保持平稳,上半年为1.23亿元,计提各项减值准备约2605.1万元。

   24Q2,公司营收3814.72万元,同比-45.08％,归母净利润-4201.05万元,同比-549％,毛利率为74.09％,同比+38.33pct,环比+8.98pct。我们认为,上半年公司业绩持续受客户需求节奏影响,卫星业务占比提升,带动公司毛利率快速提升。

   深度参与千帆星座建设,累计订单5113万元

   卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充。近两年卫星互联网行业规模持续扩张,我国卫星互联网产业市场规模2025年有望超过400亿元。8月6日下午,上海千帆星座在太原完成极轨01组卫星发射,标志着我国低轨卫星互联网正式进入组网阶段。

   公司卫星业务包括卫星通信载荷、地面通信系统、在轨验证平台等产品,已中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目,并顺利交付;中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制,载荷将于年内配合星座发射规划进行交付。上半年公司累计中标垣信卫星相关订单约5113.36万元,占营收比重48.14％。

   国防信息化是长期趋势,公司多条产品有望放量

   我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间,例如美国及北约军事卫星承担军用通信近85％的通信量,我军不足5％。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5％的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2％以下。

   公司加大产品成果转化,新产品持续落地。战术通信方面,公司新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,上半年共有3个型号装备完成鉴定工作,2型设备处于鉴定阶段,已实现1型产品小批量生产,完成了数个场站的配套建设,剩余2型年内有望小批量列装;5G通信方面,公司完成轻量化核心网和终端模组(2型)的入选,同时入选某军种型号研制单位名单;数据链方面,已完成某型无人机机载数据链设备技术评测,成绩优异,已签署首期供货合同。

   盈利预测与估值

   公司是特种宽带通信龙头,前瞻布局卫星通信领域,考虑到短期客户订单节奏,我们预计公司2024-2026年净利润为0.41亿元/2.75亿元/3.58亿元,对应25年PE为32X,公司积极打造卫星新成长点,维持"买入"评级。

   风险提示

   军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险;卫星互联网发展不及预期