台华新材(603055):24H1靓丽高增长,淮安产能爬坡贡献增量-点评报告

24中报业绩增长亮眼,Q2环比提速

   24H1实现收入34.19亿元(同比+55.6％),归母净利润4.24亿元(同比+131.5％),扣非归母净利润3.71亿元(同比+202.7％)。

   单Q2实现收入19.47亿元(同比+58.7％),归母净利润2.74亿元(同比+152.4％),扣非归母净利润2.36亿元(同比+150.3％),单季度收入及利润均创历史新高,靓丽业绩增速来自销量增长、毛利率提升以及费用率摊薄。

   分产品:淮安贡献锦纶长丝增量,面料利润率大幅提升

   锦纶长丝:24H1收入19.45亿元(同比+68.5％),占比提升4.4pp至56.9％,毛利率20.9％(较23年的17.7％提升明显)。分子公司看,嘉华尼龙(浙江)收入14.97亿元(同比+6.1％),净利润1.98亿元(同比+43.3％);嘉华尼龙(江苏)及再生尼龙(江苏)收入分别从0.88/0.50亿元增长至9.26/4.53亿元,净利润分别由216/1902万元增长至4855/4187万元,增量显著。

   坯布:24H1收入6.40亿元(同比+27.2％),毛利率22.6％(较23年的23.8％有所下降)。分子公司看,福华织造/华昌纺织收入3.56/1.37亿元,同比+26.8％/43.8％,净利润由-671/305万元增长至1895/846万元。

   成品面料:24H1收入7.49亿元(同比+51.6％),毛利率33.1％(较23年的27.7％大幅提升)。分子公司看,高新染整收入8.19亿元(同比+45.2％),净利润1.02亿元(同比+322.2％),净利率12.5％(同比+8.2pp),盈利能力大幅提升。

   毛利率提升+费用率摊薄,净利率接近历史最好水平

   24H1公司毛利率24.1％(同比+2.9pp),单Q2毛利率24.6％(同比+3.0pp),随着产品结构优化及订单需求饱满,逐季环比提升。在收入大幅增长的摊薄下,24Q2期间费用率同比-2.0pp,其中管理费用率同比-2.1pp,驱动Q2归母净利率/扣非净利率同比+5.2/+4.4pp至14.1％/12.1％,接近21Q2的历史最好水平。

   24H1公司获得政府补助7513万元,较去年同期减少3037万元。

   盈利预测及投资建议:

   淮安一期项目正有序推进设备安装调试并逐步投产,锦纶66、再生锦纶产销量正在爬坡中;得益于户外运动、防晒服、羽绒服、瑜伽裤等细分品类景气度较高,叠加公司加快品牌推广及客户开拓,未来订单增长预期乐观。

   预计公司24-26年实现收入67.7/80.1/91.3亿元,同比增长33％/18％/14％,归母净利润8.2/9.8/11.5亿元,同比增长83％/19％/18％,对应PE11/10/8X。作为锦纶行业龙头,卡位锦纶66、再生锦纶两大高成长赛道,竞争壁垒突出、业绩弹性显著,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动;客户开拓或产能扩张不及预期;行业竞争加剧