泰禾智能(603656):主业稳健发展,煤炭分选大幅减亏-2024年半年报点评报告

事件:2024年8月27日,公司发布2024年半年报,上半年,公司实现营业收入2.24亿元,同比增长2.92％,实现归母净利润0.07亿元,同比下滑43.69％。

   观点:农副品分选格局稳定,下半年增速有望提升。公司核心主业为智能检测分选装备色选机,其中以农副食品分选为主。经过近十年快速增长,行业进入成熟期,市场需求稳定增长,格局较稳定,核心企业具备核心技术优势。公司为行业龙头之一,农副食品分选装备已销售至国内30余个省市自治区,并出口至100多个国家和地区。上半年,公司智能检测分选装备业务实现收入1.82亿元,收入占比81％,为核心主业,毛利率达40.66％,较2023年末43.1％小幅下滑,仍维持在40％以上高水平。三、四季度为农副产品成熟收获季节,一般为旺季,下半年整体增速或快于上半年,或推动公司全年收入增速向上。

   煤炭分选业务大幅减亏,现金流或持续好转。据公司公告,主要从事煤炭干选机业务的子公司卓海智能上半年实现净利润-781.53万元,较2023年同期-2353.43万元大幅减少超1500万元。

   煤炭分选系公司探索的分选机新发展方向之一,此前连续亏损。

   报告期内,公司一方面加大新客户开拓力度,另一方面把握生产节奏,报告期内实现收入623.89万元,实现主营业务利润241.15亿元。煤炭分选大幅减亏下,公司报告期内经营性现金流净额688.72万元,较2023年同期-112.84万元大幅增加161.45％。

   盈利预测及投资评级:公司核心主业为智能分选装备,其中以农副产品分选为主,行业增长平稳、竞争格局稳定,公司为龙头之一,毛利率稳定40％以上。过往报告期内公司探索煤炭分选业务,拖累利润,2024年上半年公司经营性现金流大幅改善,有望对2024年利润改善形成支撑。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1300万元、1700万元、2300万元,对应PE分别为182.9倍、106.8倍、77.9倍。我们选取与公司业务相近的美亚光电、机器人、拓斯达为可比公司,考虑到公司体量较小,年内大幅减亏有望显著改善公司盈利水平,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:农副食品行业产出下滑;煤炭分选板块持续大幅亏损;煤炭分选业务客户拓展不及预期;宏观经济复苏不及预期;数据引用风险。