中国石油(601857):2024H1业绩稳健增长,持续高分红彰显投资价值-2024年中报点评

事件:

   2024年8月27日,中国石油发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入15539亿元,同比增长5％;实现归母净利润886亿元,同比增加4％;扣非后归母净利润916亿元,同比增加5％;加权平均净资产收益率为6.0％,同比下降0.1个百分点。销售毛利率21.0％,同比下降0.4个百分点;销售净利率6.4％,同比基本持平。经营活动现金流量净额2173亿元。

   其中,公司2024Q2实现营收7417亿元,同比-1％,环比-9％;实现归母净利润429亿元,同比+3％,环比-6％;扣非后归母净利润458亿元,同比+6％,环比基本持平;ROE为2.9％,同比下降0.1个百分点,环比下降0.2个百分点。销售毛利率21.6％,同比上升0.2个百分点,环比上升1.2个百分点;销售净利率6.5％,同比上升0.4个百分点,环比上升0.2个百分点。

   投资要点:

   2024H1油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼,业绩稳健增长

   2024H1布伦特原油平均价格84.06美元/桶,同比上升5.5％,公司经营业绩保持稳健增长。2024H1公司实现营业收入15539亿元,同比增长5％;实现归母净利润886亿元,同比增加4％。分部来看:1)1)油气与新能源业务实现营收4497亿元,同比+5.9％,实现经营利润917亿元,同比+7.2％。主要由于原油价格上升、天然气销量增长,2024H1原油平均实现价格77.45美元/桶,同比增长4.5％;2024H1年天然气销售量1472亿立方米,同比+12.9％。

   2)2)炼油化工和新材料业务实现营收6356亿元,同比增长10.5％,实现经营利润136亿元,同比减少47亿元,主要由于连油业务毛利空间收窄。

   其中,炼油业务实现经营利润105亿元,同比减少80亿元,化工业务实现经营利润31亿元,同比扭亏增利33亿元,2024H1公司炼油单位现金加工成本同比下降2.2％至216元/吨。公司产品结构和成本控制彰显成效。

   3)销售业务实现营收12691亿元,同比增长3.6％,实现经营利润101亿元,同比下降7.7％。主要由于上半年公司成品油销售有所下滑,2024H1销售汽油、煤油、柴油合计7905万吨,同比下降2.0％。

   4)天然气销售业务实现营收2981亿元,同比+7.9％,经营利润168亿元,同比增长19％。一方面,国内天然气销售量价齐增;另一方面,公司抓住上半年国际天然气价格下行的有利时机,优化资源池结构,降低综合采购成本,并加大高端高效市场和终端市场开发力度。

   此外,中国政府自2023年5月1日起施行《矿业权出让收益金征收办法》,2024H1公司缴纳矿业权出让收益21.64亿元。

   高分红注重股东回报,彰显央企投资价值

   公司注重股东回报,持续高分红彰显投资价值。公司拟进行2024年中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利0.22元(含税),以2024年6月30日总股本计算,合计派发现金红利金额402.65亿元(含税),占2024H1归母净利润的比例为45％,公司持续保持较高现金分红水平,维护股东权益,彰显央企投资价值。

   持续加大资本开支,上游勘探、中游炼化升级改造有序推进

   资本开支方面,2024H1公司资本性支出789亿元,同比下降7.3％,油气与新能源分部资本性支出占比85％。2024年上半年,公司扎实推进稳油增气策略,原油产量474.8百万桶,同比+0.1％,可销售天然气产量2584十亿立方英尺,同比+2.7％。

   2024年公司持续维持资本开支高位,资本性支出预算为2580亿元,较2023年初预算值增长6％,其中油气与新能源分部占比83％,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发,加快储气能力建设,以及持续推进海外重点项目产能建设。2024年公司计划原油产量为909.2百万桶,可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺,油气当量合计为1,766.3百万桶。炼油化工和新材料分部占比11％,主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、塔里木120万吨/年二期乙烯项目、兰州石化转型升级项目。2024年,公司计划原油加工量为1403.9百万桶。

   盈利预测和投资评级

   预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为31510、31276、31980亿元,归母净利润分别为1737、1813、1904亿元,对应PE为9.4、9.0、8.6倍。公司作为国内油气行业龙头,油价中高位下,公司有望持续受益,叠加公司降本增效成果显著,彰显央企改革决心,维持"买入"评级。

   风险提示

   国际原油/成品油和天然气价格波动风险;行业监管及税费政策风险;汇率风险;市场竞争加剧风险;油气储量的不确定性风险;海外经营风险。