金禾实业(002597):Q2业绩符合预期,三氯蔗糖开启涨价-2024年中报点评

本报告导读:公司Q2业绩符合预期,三氯蔗糖开启涨价,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到今年三氯蔗糖价格较低,但涨价已开启,下调公司24年,上调25-26年EPS分别为1.24、2.00、2.37元(原为1.42、1.71、2.02元)。参考可比公司估值,给予25年14.16倍PE估值,上调目标价为28.33元(原为27.04元)。

   Q2业绩符合预期,扣非归母净利同环比略增。公司公布24年中报,24年上半年实现营业收入25.38亿(yoy-5.1％),归母净利润2.47亿(yoy-38.74％),扣非归母净利2.50亿元(yoy-23.07％),其中Q2单季度实现营收13.25亿(yoy+2.6％,qoq+9.18％),单季度归母净利润1.18亿元(yoy-25.4％,qoq-8.74％),扣非归母净利1.29亿元(yoy+0.94％,qoq+6.42％)。盈利能力基本稳定,公司Q2毛利率和净利率分别为20.15％/8.9％,分别同比-0.29pct/-3.24pct,环比-0.91pct/-1.75pct。

   三氯蔗糖价格战结束后开启涨价,麦芽酚价格保持良好表现。(1)三氯蔗糖:根据百川,8月28日多企业发布涨价函,三氯蔗糖价格从10万元/吨上涨至15万元/吨,涨幅为50％。需求方面,三氯蔗糖持续表现良好,根据海关数据,24年1-7月我国三氯蔗糖出口量为1.01万吨,同比增长19％,其中7月出口量为1473吨,同比+26％。我们认为三氯蔗糖价格战已结束,未来涨价有望超预期。(2)麦芽酚:作为香精香料添加在乳制品、饮料、糖果、医药等领域,近两年需求增速相对稳定,其价格也表现良好。截止8月30日,乙基麦芽酚售价8万元/吨,较24年低位5.7万元/吨提升明显。(3)安赛蜜:需求表现良好,价格战或接近后期。从出口需求来看,我国安赛蜜1-7月出口量1.14万吨,同比+32.38％,其中7月出口1854吨,同比+32.4％,环比+9.3％。

   定远二期一阶段试生产,联合万华营养合作。公司完成了"定远二期项目第一阶段"主要项目工程建设的工作并陆续进入试生产状态。

   此外,公司与万华营养科技签署合作协议,优先将佳乐麝香装置进行技术升级和产能扩建,扩建后佳乐麝香规模将达到1万吨/年。

   风险提示:在建项目不及预期、海外需求大幅下行。