科前生物(688526):经营短期承压,静待2024H2业绩修复-公司信息更新报告

经营短期承压,静待2024H2业绩修复,维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1营收4.01亿元(-24.69％),归母净利润1.53亿元(-36.19％),其中单Q2营收1.96亿元(-22.49％),归母净利润0.65亿元(-36.91％)。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为14.01％/6.34％/-7.56％,分别同比+0.23/-0.02/-1.73pct。鉴于动保行业竞争加剧,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.24/3.99/4.76(2024-2026年原预测分别为5.99/7.77/8.49)亿元,对应EPS分别为0.69/0.86/1.02元,当前股价对应PE为28.6/23.2/19.4倍。公司保持高研发投入,持续推出新品,2024H2猪价高位运行,公司业绩有望改善,维持"买入"评级。

   猪用疫苗短期承压,2024H2猪价高位运行业绩有望修复猪用疫苗:受行业价格战及猪只存栏减少影响,2024H1营收3.51亿元(-28.04％),毛利2.34亿元,毛利率66.68％,营收占比87.59％。猪伪狂犬苗等2个产品完成复核检验,猪瘟伪狂二联苗等2个产品正在复核检验,猪圆环苗等7个产品处初审阶段。禽用疫苗:2024H1营收0.09亿元(+13.86％),毛利-0.03亿元,毛利率-31.46％,营收占比2.13％。鸡新传法流四联苗等2个产品处复核阶段,鸡新流法腺四联苗等2个产品处初审阶段。宠物疫苗及其他:2024H1营收0.23亿元(+33.48％),毛利0.13亿元,毛利率55.80％。宠物疫苗放量,持续成长。预计2024H2猪价高位运行,公司整体业绩有望改善。

   保持高研发投入,持续创新成长2024H1公司研发费用0.40亿元(-7.88％),占营收比重10.08％,取得新兽药注册证书4项。公司持续加大CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表达平台的建设,加快mRNA疫苗和重组腺病毒载体疫苗中试平台进展,布局新型佐剂和递送系统的技术创新。持续推出新品,不断成长。

   风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。