中国化学(601117):整体经营稳健,海外业务延续高增-半年报点评

上半年整体经营稳健,海外业务延续高景气趋势

   24H1公司实现营业收入906.1亿元,同比-0.35％,实现归母净利润28.39亿元,同比-3.63％,扣非归母净利润30.50亿元,同比+3.46％。单季度看,24Q2公司实现营业收入456.7亿元,同比-5.52％,实现归母净利润16.22亿元,同比-11.58％。24H1公司海外业务延续提速,新签订单413.4亿元,同比高增132.5％,占新签合同总额达到20.31％。往后来看,公司或持续受益于"一带一路"需求景气向上,24H1海外业务收入占比22.9％,后续有望成为公司增长的核心驱动力。

   化工工程主业延续增长,海外订单同比高增

   分业务看,24H1公司化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业收入分别为739.2、101.2、11.2、44.2、7.5亿元,同比分别+4.32％、-20.23％、-22.39％、+6.63％、-52.95％,毛利率分别为9.89％、5.80％、8.31％、9.60％、9.48％,同比分别+0.84、-0.63、-0.24、+5.75、+4.79pct,核心主业化工工程业务维持稳步增长,同时毛利率亦有改善。订单方面,24H1公司累计新签2035.7亿元,同比+10.0％,其中化工工程、基础设施、环境治理分别新签1502.9、351.4、90.1亿元,同比分别+9.3％、10.3％、46.6％。分区域看,24H1境内新签合同额1622.3亿元,同比-3.0％,占比79.7％;境外新签合同额413.4亿元,同比+132.5％,占比20.31％,24年海外订单延续高增长态势。

   盈利能力稳定,现金流仍有优化空间

   24H1公司毛利率为9.4％,同比+1.06pct,期间费用率为5.05％,同比+0.87pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.01、+0.37、-0.05、+0.56pct,管理费用提升系职工薪酬、折旧费有所增加,受汇率波动影响,汇兑损失增加导致财务费用上升。24H1公司资产及信用减值损失0.94亿元,同比少损失0.02亿元,综合影响下净利率为3.44％,同比-0.07pct。24H1公司CFO净额为-45.71亿元,同比多流出47.97亿元,收现比同比+17.58pct至90.24％,付现比同比+13.68pct至93.16％。

   实业有前景,或受益"一带一路"需求催化,维持"买入"评级

   公司转型实业持续优化商业模式,股权激励等带动经营活力不断提升。我们预计公司24-26年归母净利润为60、67、75亿元,同比分别+10％、+12％、+12％,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资景气度不及预期,新签订单毛利率不及预期,汇率大幅波动,工程订单结转速度放缓。