爱乐达(300696):业绩短期承压,产能建设推进,期待下游复苏-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入1.37亿元,同比-44％;

   实现归母净利润-0.18亿元,同比-118.24％。单Q2实现营业收入0.83亿元,同比-13.25％;实现归母净利润-0.12亿元,同比-128.82％。

   点评:主业受航空装备市场周期性、行业政策影响较大,业绩短期承压。公司收入端降幅较大,原因为主要客户需求减少,同时,受行业政策影响,各航空主机制造单位对产品采购价格进行下调。利润端也一定程度受到此因素影响。24H1,公司销售毛利率/净利率分别为1.02％/-12.79％,同比降低48.81pct/52.08pct。费用端来看,由于费用支出相对刚性,期间费用率增长明显。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22％/7.19％/12.99％/-4.90％,同比+0.78pct/+3.03pct/+8.68pct/-2.66pct。

   增资持有希瑞方晓52％股权,拓展高分子材料应用领域业务。24年4月公司公告,拟使用自有资金2171.52万元认购希瑞方晓新增股本936万股,本次增资完成后,公司将持有希瑞方晓52％的股权。希瑞方晓是致力于高分子材料应用的高新技术企业,属于国家重点鼓励的新材料方向,产品在航空航天、新能源等工业领域,有着广泛的应用。该收购最后一笔投资款已于2024年7月26日支付,希瑞方晓自2024年7月起并表。

   航空零部件智能制造产能建设稳步推进,积极拓展多领域业务。军用航空业务方面,公司受到市场周期性影响及行业政策影响较大。伴随后续行业需求复苏,公司主业有望向好。公司产能建设稳步推进,截至24H1,公司募投建设的航空零部件智能制造中心投资进度达到60％,项目达到预定可使用状态的预计时间为2024年12月31日。航空零部件智能制造中心主体工程已于2023年10月达到预计可使用状态,转入固定资产,部分设备已陆续投入使用。民用航空业务方面,公司紧抓市场机遇,该项业务保持稳定增长。此外,公司持续拓展多区域多客户市场业务,并积极拓展航空机载成品研发设计,延展业务链。

   盈利预测、估值与评级:考虑到下游需求变化对公司业绩的影响,调整24年归母净利润预测至0.33亿元,新增25/26年归母净利润预测0.44/0.61亿元,24-26年对应EPS分别为0.11/0.15/0.21元,当前股价对应PE分别为110x/82x/60x。

   调整公司评级至"增持"。

   风险提示:行业政策调整及市场竞争加剧风险;客户集中度较高的风险;应收账款回收风险;暂定价格与审定价格差异风险;产品延期交付风险;募投项目不及投资预期风险。