卓易信息(688258):国内计算机固件领军,信创推动公司加速成长-公司事件点评报告

事件

   2024年8月28日,卓易信息发布2024年半年度报告:公司上半年实现营业收入1.57亿元,同比增长16.4％,实现归母净利润1928.48万元,同比减少61.98％,实现扣非后归母净利润493.88万元,同比增长7.02％。

   投资要点

   并购带动收入增长,净利润大幅下滑

   2024上半年公司实现营业收入1.57亿元,同比增长16.4％,主要系并购艾普阳增加营业收入所致。2024上半年归母净利润1928.48万元,同比减少61.98％,主要系公司投资收益同比减少3,685.31万元所致。盈利能力方面,2024上半年公司销售毛利率48.31％(同比+1.18pct),销售净利率15.16％(同比-22pct),主要系并购艾普阳引起的研发费用的增长所致。业务构成方面,云计算设备核心固件业务营收占比最高,2024上半年达40.04％,实现营收6276.59万元,同比减少6.14％。主要系公司深化研究独立研发的固件框架平台ByoCore2.0的新功能所致。云服务业务的营收共计3954.19万元,同比减少55.82％,占比为25.23％:其中政企云服务的营收为1607.18万元,同比减少81.19％。PB业务为公司新业务,2024上半年营收占比31.22％,共营收4892.92万元,PB业务为并购公司艾普阳的主要收入来源。费用方面,2024上半年公司实现销售、管理、财务费用率分别为2.69％(同比+0.29pct)、17.20％(同比-7.13pct)、1.63％(同比+1.19pct),销售和财务费用率增加,主要系并购艾普阳增加以及银行贷款增加,贷款利息支出增加所致;管理费用率减少主要系股份支付费用比去年减少所致。

   数字化转型势在必行,云计算加速产业升级

   随着数字化转型进程的深入,数字经济已逐渐发展成为国民经济增长的重要驱动力,数字中国建设上升为国家重要战略目标。过去一年,国家及地方政府陆续出台了一系列数字产业相关政策,云计算作为新兴数字产业之一,为数字经济发展提供强有力的基础支撑,成为"十四五"期间重点发展产业之一。根据信通院发布的《云计算白皮书(2024年)》,2023年全球云计算市场规模5864亿美元(约合39,642.88亿元人民币),同比增长19.4％;预计到2027年,全球云计算市场将突破万亿美元。2023年中国云计算市场规模达6165亿元,同比增长35.5％;预计2027年中国云计算市场将突破2.1万亿元。在生成式AI(人工智能)、大模型的算力与应用需求刺激下,云计算市场将保持长期稳定增长。伴随着国产替代的大逻辑,公司近年取得了较快的业绩增长,在IT服务Ⅲ行业已披露2023年数据的46家公司中排名第12,2023年扣非归母净利润609.25万元,同比增长110.00％。我们认为,云计算国产化替换持续加速,预计未来云计算国产化市场空间增长显著,公司凭借行业的深耕和先发优势,有望持续受益于国产替代红利。

   布局集成化开发工具,打开业绩新增长点

   《"十四五"软件和信息技术服务业发展规划》中提出,聚力攻坚基础软件,强调在开发支撑软件领域补短板,提升软件开发工具集成性、稳定性,突破代码资源复用与推荐、大规模跨语言分析等关键技术。经过多年积累,公司已搭建自主知识产权的云平台架构,涵盖感知层、IaaS、DaaS、PaaS和SaaS层,能够提供端到端的云服务。凭借丰富的云服务产品开发经验,公司现已快速拓展政企、楼宇、文化等多个领域的云服务解决方案。目前,IDE工具软件开发领域主要由微软等国际巨头把控,其他规模较小的IDE工具软件开发公司主要在细分市场展开竞争。且目前国内外都缺乏支持国内云平台的IDE产品,国外IDE产品不会主动提供对国内云平台的支持。深圳艾普阳在开发支撑软件领域持续自主研发,攻克多项核心技术,已获得10项发明专利,并拥有32项自主研发的软件著作权,包括PowerServer、SnapDevelop、InfoMaker等,打破国外长期技术垄断,填补国内技术空白,形成了完善的产品系列。基于多年技术积累,艾普阳顺应云服务发展趋势,独家研发了云原生低代码工具DevMagicStudio,支持基于开源.NET框架的快速云原生应用开发,并兼容PowerBuilder应用的无缝升级。该工具完全自主研发,可替代国外主流开发工具,符合信创国产替代需求。自2017年起,深圳艾普阳在 IDE业务方面发展了全球合作伙伴和分销网络,累计客户超3,000家,覆盖北美、欧洲和亚洲等地区,服务于财富500强企业、政府机构、独立软件开发商(ISV)及中小企业,广泛应用于金融、医疗、政府和软件等行业。

   盈利预测

   国家高度重视自控,随着行情信创的良好景气度,预计未来公司固件业务销量及单价有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.06、5.19、6.66亿元,EPS分别为0.63、0.83、1.05元,当前股价对应PE分别为38、29、23倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险,市场竞争加剧风险,合作到期不续签风险等。