正帆科技(688596):营收及扣非利润历史新高,在手订单充足-公司点评报告

正帆科技发布2024年半年报。公司2024H1年实现营18.52亿元,yoy+37.8％,归母净利润1.05亿元,yoy-29.9％,扣非归母净利润1.14亿元,yoy+53.1％,综合毛利率26.9％,yoy-1.5pcts。公司24Q2单季度实现营收12.64亿元,yoy+35.3％,归母净利润0.80亿元,yoy-42.3％,扣非归母净利润0.98亿元,yoy+45.5％。单季度综合毛利率26.7％,yoy-0.4pct。

   公司营收实现快速增长,主要系下游行业市场需求增长、公司市场竞争力不断增强,且在手订单充足,销售规模快速扩大。归母净利润同比下滑主要系研发费用较去年同期增长85.9％,且24H1公允价值变动收益为-2600万元,23H1为7681万元,主要系对青岛聚源银芯的权益性投资估值减少。

   新签订单饱满,持续投入研发巩固核心竞争力。随着我国集成电路产业销售额迅速增长,固定资产投资规模持续上升,下游应用领域上电子工艺设备的使用逐步扩大。正帆科技的高纯介质供应系统处于国内领先地位,已完全具备与国际供应商同台竞争的能力,长期服务国内主流集成电路客户。公司24H1实现新签合同39.4亿元,其中来自半导体行业新签合同同比增长11.4％,占比50％;截至24H1期末,在手合同82.0亿元,同比增长45.6％,其中来自半导体行业占比52％。同时公司不断投入研发,24H1研发费用1.56亿元,同比增长85.9％,占收入比重8.43％。截至24H1末,研发人员数量达到544人,公司持续大力投入研发,扩展产品覆盖度及新客户,实现新产业开发,巩固提升核心竞争力。

   Capex+Opex合力,三大业务高速发展。1)制程关键系统与装备:电子工艺设备方面,公司高纯介质供应系统处于国内领先地位,完全具备与国际供应商同台竞争的能力,GasBox已向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货。生物制药设备方面,覆盖到国内生物制药领域多家头部行业客户,生物制药业务子公司百泰,在深耕围绕生物制药行业的CAPEX业务-生物制药设备业务同时,开始布局生物医药OPEX业务—原辅料耗材领域。2)关键材料:电子特气方面,公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一。电子大宗气和高纯工业气方面,公司开发了包括高纯氮、氧、氩气、高纯氢气、高纯氦气等大宗气体,并将通过自建产能、并购和建设自有供应链等方式提高保供能力,逐步成为头部电子气体业务综合供应商和服务商。电子先进材料方面,公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,预计24Q3投产,2025年逐步达产。3)专业服务:公司已经具备为客户提供MRO一站式服务的综合能力。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年分别实现营收50.6/65.8/82.3亿元,yoy+32.0％/30.0％/25.1％,实现归母净利润5.7/7.6/9.8亿元,yoy+41.9％/33.3％/28.9％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、新产品研发不及预期的风险、全球贸易纷争风险。