一汽解放(000800):24H1归母净利同比+19.2％,天然气+出口表现亮眼-2024年中报点评

投资要点

   业绩概要:公司发布2024年中报,24H1实现收入356.0亿元,同比+7.8％,归母净利润4.78亿元,同比+19.2％。24Q2收入166.2亿元,同环比分别-12.4％/-12.4％,扣非前/后归母净利润分别3.09/1.8亿元,同比分别-9.0％/-23.0％,环比分别+82.5％/+74.1％。

   24Q2重卡市占率同比提升,出口持续发力。24Q2公司重卡销量4.7万辆,同环比分别-17.7％/-20.7％。交强险口径下,24Q2公司重卡终端销量3.7万辆,同环比分别+12.8％/+14.9％,对应终端市占率22.6％,同环比分别+1.2/-1.4pct;中汽协口径下,24Q2公司重卡出口销量1.8万辆,同环比分别+74.7％/+39.6％,对应出口市占率22.9％,同环比分别+9.1/+5.7pct,受益天然气重卡渗透率提升,同时出口持续发力,24Q2公司内销及出口份额均同比提升,销量同比下滑主因23Q2渠道加库较多。24H1天然气重卡渗透率达36.1％,同比大幅提升,公司持续位居天然气重卡行业市占率第一,充分受益。

   商用车ASP同比下滑,毛利率同比下滑环比提升。24H1公司商用车整体ASP22.5万元,同比下降0.84万元,主要受上半年竞争加剧影响;24Q2毛利率6.95％,同环比分别-1.3/+0.7pct;24Q2净利率1.9％,同环比分别+0.1/+1.0pct,毛利率与净利率环比均有提升。

   期间费用率同比下降,费用控制能力进一步彰显。24Q2公司期间费用率7.0％,同环比分别-0.5/+0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别2.4％/2.2％/3.6％/-1.2％,同比分别-0.2/-0.4/-0.4/+0.05pct,环比分别+0.1/+0.1/+0.7/-0.08pct。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在天然气重卡领先优势持续,出口持续发力打开空间,我们维持公司2024～2026年盈利预测,归母净利润分别为10.28/16.98/24.24亿元,对应2024～2026年EPS分别为0.22/0.37/0.52元,对应PE分别为34.76/21.05/14.74倍,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。