中芯国际(688981):营收实现同比增长,晶圆代工行业触底回暖-2024年半年报点评

事件:公司公布2024年半年报。报告期内,公司实现营业收入262.69亿元,同比增长23.2％;归属于上市公司股东的净利润16.46亿元,同比下降45.1％。

   点评:半导体产业链景气回暖带动公司营收同比增长,折旧费用增加影响报告期盈利水平。据公司半年报,公司2024年上半年实现营收262.69亿元,同比增长23.23％,实现归母净利润16.46亿元,同比下降45.07％,对应24Q2营收为136.76亿元,同比增长23.10％,环比增长8.59％,对应24Q2归母净利润为11.37亿元,同比下降19.11％,环比增长123.46％。盈利能力方面,公司2024年上半年销售毛利率为13.91％,相比上年同期下降8.53个百分点,2024年上半年销售净利率为6.25％,相比上年同期下降11.00个百分点;分季度来看,公司24Q2销售毛利率为13.65％,同比-8.49pct,环比-0.54pct,公司24Q2销售净利率为8.71％,同比-7.83pct,环比+5.14pct。2024年上半年,全球半导体产业整体呈现复苏迹象,产业链回暖趋势基本确立,晶圆代工作为产业链前端的关键行业迎来一定的需求反弹,带动公司24H1营收实现同比增长,24Q2营收实现同比、环比增长。盈利能力方面,报告期内公司12英寸产能建设加速,逆势扩产导致折旧费用同比增加,叠加报告期内晶圆代工价格降低影响了企业的盈利能力,导致公司盈利能力承压。

   受益本土化需求提升和高附加值产品占比提升,公司24Q3指引乐观。

   据公司此前港股发布的24Q2未经审核业绩公告,公司对24Q3收入指引为环比增长13％至15％,毛利率介于18％到20％范围内,指引较为积极。

   进入24Q3,受地缘政治影响,本土化需求加速提升,主要市场领域的芯片套片产能供不应求,公司12英寸产能紧俏,价格向好。产品结构方面,公司今年扩产都在12英寸,附加值相对较高,新扩充产能得到充分利用并带来收入,促进产品组合优化调整,因此公司对24Q3展望乐观。晶圆代工行业具有一定季节性,四季度通常是传统单季,公司对24Q4展望谨慎乐观,并表示行业仍具有一定不确定性。

   国内晶圆代工龙头企业,受益下游需求复苏、国产替代和产品结构优化的多重驱动。公司是国内晶圆代工龙头企业,晶圆代工产值连续多年位列国内第一。据CounterpointResearch报告显示,公司在24Q1、24Q2市场份额均为6％,连续两个季度位列全球前三,具有一定行业话语权。

   展望下半年,公司有望受益于消费电子、智能手机平台的持续复苏,地缘政治影响带来的本土化需求加速,以及12英寸产能持续扩产带来的产品附加值提升,经营业绩有望实现逐步复苏,长期发展动能充沛。

   投资建议:预计公司2024—2025年每股收益分别为0.59元和0.76元,对应PE分别为82倍和63倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期的风险、晶圆代工行业竞争加剧的风险。