华勤技术(603296):服务器延续高增,多个新兴业务表现亮眼

事件概述

   近日,华勤技术发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入393.97亿元,同比下降0.76％;实现归母净利润12.91亿元,同比增长0.73％,扣非归母净利润10.20亿元,同比增长5.75％。

   业绩稳健增长,多个新兴业务表现亮眼

   2024H1公司营收为394亿元,与2023年同期基本持平。1)智能终端业务实现营收124亿元,其中手机出货量由于产品节奏和代际更新换代周期同比有小幅下滑,而智能穿戴增速迅速,且公司预计全年智能手表和TWS耳机业务在销量规模上都会有高速增长。2)高性能计算业务营收为222亿元,占主营收入的60％。3)汽车电子业务实现营收6.4亿,同比增长102％,且公司自主设计的座舱软件系统得到主流主机厂的认可。4)AIoT业务实现营收18.4亿,同比增长316％,高增长主要系公司作为美国互联网科技客户的主力供应商,在智能家居、IPCamera、电子阅读器、Echo智能音箱等多品类产品均有出货。利润端,我们观察到规模效应的进一步显现,公司的管理、销售费用率均较23年同期有所下降,24H1公司扣非归母净利润为10.2亿元,同比增长5.75％。

   服务器延续高增,充分受益于AI景气度

   2024H1公司年高性能计算业务营收为222亿元,占主营收入的60％。公司的高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。1)PC领域,公司市场份额稳步提升,是大陆唯一一家打破台湾同行垄断,并形成千万级销量规模的公司,目前处于笔电ODM全球前四。在笔电务快速增长的同时,公司的台式机和AIO一体机等均有出货。此外,公司在2024H1量产出货了多款AIPC。2)数据中心领域,2024H1公司服务器业务收入同比增长150％,AI新芯片平台行业率先发货,用于客户人工智能大模型训练及行业推理场景。全球AI服务器市场规模2023年将超过500亿美元,2024年预计实现20％的增长,我们认为公司有望在AI市场整体增长趋势的基础上,迎来更大的市场空间。3)平板领域,公司始终保持全球ODM排名第一,维持了较高市场份额。

   收购易路达切入特定客户,协同效应显著

   7月,公司公告计划拟收购易路达80％股份,价格初步确定为港币28.5亿元,并且易路达承诺,在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高,协同效益显著。一方面,易路达在特定客户的新产品开发上有深厚积淀,有助于拓宽公司的客户资源;同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力,可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。

   投资建议:

   公司是全球领先的智能硬件ODM厂商,当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向,有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2024-2026年收入分别为1007.2/1162.5/1300.9亿元,归母净利润分别为30.8/36.9/40.2亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为60.6元,相当于2024年20倍的动态市盈率。

   风险提示:

   1)消费电子行业周期波动的风险;2)新业务研发及推广进度不及预期的风险;3)原材料价格波动的风险;4)汇率波动的风险;5)ODM行业竞争加剧的风险。