德方纳米(300769):Q2盈利下滑,静待行业拐点-2024年半年报点评

事件:德方纳米发布2024年半年报:公司24H1营业收入为43.41亿元,同比下降51.18％;实现归母净利润-5.16亿元,同比减亏50.59％;实现扣非归母净利润-5.35亿元,同比减亏50.20％。

   Q2盈利下滑:公司2024Q2营业收入为24.49亿元,同比下降37.97％,环比增长29.42％;实现归母净利润-3.31亿元,扣非归母净利润-3.43亿元,同环比亏损扩大。公司24Q2毛利率为-3.57％,环比下降3.60pcts,同比增长1.99pcts,净利率为-15.12％,环比下降3.88pcts,同比下降6.03pcts。

   锂价带动产品价格下跌,盈利承压,24H2有望改善:公司24H1亏损主要由于原材料锂源价格同比大幅下降,市场竞争加剧,公司产品售价同比下降,产品毛利降低,导致公司整体业绩承压。铁锂加工费触底,下半年旺季排产上行,公司产能利用率有望进一步提升,单位盈利有望改善。

   量增价减:24H1磷酸盐系正极材料销量10.58万吨,同比增长13.28％,营业收入42.50亿元,同比减少52.13％,产品均价4.02万元/吨,同比下降57.74％,毛利率-1.92％,同比提升0.54pct。

   产能优势显著,静待行业拐点:公司目前磷酸盐系正极材料产能30万吨/年,在建产能14.9万吨/年,24H1产能利用率75％。磷酸铁锂行业有待出清,公司具有先发优势,年产11万吨新型磷酸盐系正极材料项目延期一年至2025年6月投产,视市场需求转化为有效产能。

   锰铁锂商业化加速,补锂剂推进顺利:磷酸锰铁锂方面,2023年,首款搭载"三元锂离子+磷酸锰铁锂电池"的车型智界S7上市,2024年,陆续新增了星途瑶光、享界S9、智界R7等新车型,磷酸锰铁锂的商业化进程进一步加速。补锂剂方面,公司补锂剂的多个定点项目产品陆续发布,下半年有望放量,增厚利润。

   盈利预测、估值与评级:竞争加剧、磷酸铁锂随碳酸锂价格大幅下跌影响,下调24-25年归母净利润预测至-3.69/2.51亿元(分别转亏/下调88％),新增26年归母净利润预测4.34亿元,对应PENA/27/16X。公司产能规模行业领先,明年行业周期拐点,公司有望扭亏为盈,磷酸锰铁锂产业化领先,下调至"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化不达预期。