唐人神(002567):养殖规模稳步增长,成本下行Q2扭亏

事件:公司2024H1营收-19.60％,归母净利润0.05亿元。公司2024年上半年实现营业收入108.4亿元(同比-19.60％),归母净利润0.05亿元;单二季度实现营业收入59.57亿元(同比-14.37％),归母净利润2.02亿元。

   生猪养殖业务规模稳步增长,饲料业务暂承压。1)公司生猪养殖业务量价齐升,2024H1实现收入25.85亿元,同比+11.91％;实现生猪销售188.28万头,同比+13.5％(其中肥猪出栏量164.70万头)。2)由于下游养殖行业2024H1需求偏弱,饲料行业销量暂承压,公司饲料业务2024H1实现营业收入74.40亿元,同比-26.98％;饲料内外销量288.74万吨,同比-9.49％;毛利率5.89％,同比-0.62pct。3)公司肉类业务实现营业收入8.04亿元,同比-17.1％。

   生猪养殖成本改善明显,产能较为稳定。公司强化养殖人员的管理与培训,提升疾病防控、营养配方、数字化、人才培养等方面的专业能力;改善种猪群结构,新丹系种猪逐步引入(公司丹系种猪子公司psy达到28头以上),生产效率持续提升;伴随出栏增长产能利用率持续提升,生猪养殖成本改善明显,我们预计公司Q2生猪养殖成本约为14.8元/kg。2)公司生猪产能较为稳定,截至2024H1,公司生产性生物资产为4.55亿元,相比年初-0.28％;在建工程9.31亿元,相比年初+15.29％,对未来出栏增长形成支撑。

   投资建议:公司围绕养殖、饲料、肉制品三大产业,协同效应增强,养殖业务较快增长,成本稳步下行,我们预计公司2024-2026年实现营业收入259.1/278.0/298.2亿元,归母净利润7.6/7.3/8.2亿元,8月30日收盘价对应2024-2026年PE分别为9.4/9.7/8.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:生猪疾病风险;生猪出栏量不及预期风险;大宗农产品价格波动风险。