爱柯迪(600933):2024Q2业绩符合预期,品类拓展+全球布局加速成长-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入32.49亿元,同比增长22.92％;实现归母净利润4.50亿元,同比增长13.62％。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入16.07亿元,同比增长15.88％,环比下降2.14％;实现归母净利润2.18亿元,同比下降3.80％,环比下降6.04％。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。

   2024Q2业绩符合预期,毛利率环比暂时承压。收入端,公司2024Q2单季度实现营业收入16.07亿元,环比微降2.14％。从主要下游2024Q2表现来看:国内狭义乘用车批发销量615.46万辆,环比增长10.03％;北美汽车销量512.11万辆,环比增长9.55％;欧洲汽车销量460.46万辆,环比微增2.61％。毛利率方面,公司2024Q2单季度综合毛利率为27.66％,环比下降2.01个百分点,预计主要系2024Q2铝锭价格上涨+海运价格上涨所致。费用率方面,公司2024Q2单季度期间费用率为12.99％,环比下降0.31个百分点;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06％/5.63％/5.68％/0.62％,环比分别-0.18/+0.43/+0.62/-1.19个百分点。净利润方面,公司2024Q2归母净利润为2.18亿元,环比下降6.04％;对应归母净利率为13.56％,环比下降0.56个百分点。

   公司产品品类不断完善,产能扩张助力全球化布局。产品端:公司产品品类持续扩张,铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、汽车结构件、热管理、智能驾驶系统等的全覆盖。产能端:1、公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产,目前墨西哥二期工厂也在建设当中,计划于2025年投入生产;2、2024年1月公司公告投资建设匈牙利生产基地,拓展在车身结构件及壳体类零部件的布局;3、安徽马鞍山基地一期工厂已于2023年实现量产,二期工厂正在按计划有序推进。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司2024Q2毛利率略微下降以及部分客户的销量情况,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为10.28亿元、12.53亿元、15.14亿元(前值为11.38亿元、14.17亿元、17.42亿元),对应2024-2026年EPS分别为1.05元、1.28元、1.55元(前值为1.18元、1.47元、1.81元),市盈率分别为11.69倍、9.59倍、7.94倍。考虑到公司作为汽车铝合金精密压铸件龙头,产品品类加速拓展,因此维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车行业销量不及预期;铝压铸行业竞争加剧超预期;铝合金原材料价格上涨超预期。