佩蒂股份(300673):海外业务全面恢复,自有品牌维持高增-24年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。24H1实现营收8.46亿元,同比+71.64％;归母净利润0.98亿元,同比扭亏为盈(23H1为-0.43亿元);其中,单Q2营收4.61亿元,同比+38.06％;归母净利润为0.56亿元,同比扭亏为盈(23Q2为-0.05亿元)。

   海外业务全面恢复,自有品牌维持高速增长:1)分区域看,境外业务实现收入6.89亿元,同比+87.8％,国内业务实现收入1.567亿元,同比+24.6％,其中在压缩代理业务策略下,自有品牌维持高速增长。2)分产品看,畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮实现收入2.63/2.98/1.90/0.82亿元,同比+87.9％/114.6％/38.4％/34.9％,毛利率22.8％/29.0％/29.9％/22.2％,较上年同比+11.5/7.9/16.8/3.2pct,主要系海外订单全面恢复带动产能利用率提升,叠加在国内销售的主粮和湿粮产品保持较快增长。爵宴爆品策略有效实施,在原有品类保持快速增长的同时,推出的主粮产品快速被市场认可,有望助力爵宴品牌力持续提升。

   降本增效成效显著,盈利质量持续优化。2024H1销售毛利率26.35％,同比+10.9pct,期间费用率12.29％,同比-10.6pct,其中销售/管理费用率同比-2.77pct/-5.78pct,一方面随着柬埔寨、温州等基地产能利用率提升,人员及管理效率均显著优化,另一方面,公司充分借鉴海外工厂生产经验,持续降低运营费用,上半年柬埔寨爵味实现净利润1840万元,越南德信食品实现利润3820万元。

   另外,2024H1公司汇兑净收益1725万元(2023H1为698万元),驱动财务费用率降至-1.28％。上半年净利率为11.58％,同比+20.25pct。

   投资建议:展望24年,公司海外代工全面恢复,新西兰工厂进入商业化生产,带来业务增量的同时,有效降低客户集中度,海外业务抗风险能力进一步提升。此外,公司自有品牌定位清晰,随着品类向主粮拓展,品牌影响力和市占率有望提升。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为20.2/24.1/28.4亿元(前次24-26年分别为20.4/24.4/28.7亿元),归母净利润分别为1.75/2.14/2.59亿元(前次24-26年分别为1.53/1.97/2.33亿元),当前股价对应PE分别为17.7/14.5/11.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、海外消费不及预期、客户相对集中、国内市场开拓不及预期、研报中使用的数据或信息更新不及时等风险。