喜临门(603008):代工等多元化业务带动,中报表现基本符合预期-2024年中报点评

公司发布2024年中报,表现基本符合预期:24H1实现收入39.58亿元,同比增长4％;

   实现归母净利2.34亿元,同比增长5.1％;扣非净利润2.23亿元,同比增长5.1％;其中Q2单季收入21.96亿元,同比下降6％,归母净利润1.6亿元,同比下降0.6％,扣非净利润1.49亿元,同比下降8.3％。

   自主品牌线上零售:受外部环境影响,24Q2线上增长略有放缓,份额保持提升趋势。24H1自主品牌线上零售收入8.2亿元,同比+6.1％。公司丰富线上产品矩阵和价格带,向上拓展换新需求,向下捕捉租房等性价比需求;抓住抖音平台对家居直播等新品类的资源倾斜窗口期,引流转化效果更佳。

   自主品牌线下零售:24H1线下零售组织架构调整,收入同比下滑,下半年增长有望逐步修复。24H1自主品牌线下零售收入15.8亿元,同比-11.1％。24H1门店数5589家,其中喜临门/喜眠/MD3485/1630/474家,较2023年末-66/+18/-16家。今年以来强化零售转型,梳理和调整终端业务的职能,喜眠聚焦四五线下沉市场的布局,社区店等新渠道布局,推进以旧换业务,激活存量翻新需求,多元化渠道发展;销售人员考核体系改革,从考核出货改为考核零售,促进动销提升。

   国际业务:国际代工及跨境电商高增,对收入支撑作用逐步增强。24H1代工业务收入11.6亿元,同比18.8％。24H1公司积极拓展海外市场,加大新客户的开发力度,在拉美、一带一路等潜力地区的业务增长强劲,24H1海外代工业务实现较快增长。国内代工受外部压力影响,24H1增长承压。跨境电商通过挖掘客户需求,优化设计成本,提高竞争力,24H1跨境电商业务收入1.5亿元,同比+30.4％,增长表现亮眼。

   酒店工程业务:持续新客户拓展,深耕连锁酒店市场,加大与头部酒店的合作,进一步提升市占率。24H1自主品牌工程收入2.4亿元,同比+53.6％。

   业务结构变化,盈利能力略有走弱。24H1/24Q2毛利率分别为34.8％/35.8％,同比分别-0.5/-1.2pct,24H1国际代工及酒店工程业务实现较快增长,业务结构变化导致毛利率有有所下降。24H1整体费用率相对平稳,24Q2自主品牌收入承压影响,费用率同比有所提升,公司持续内部降本提效,24H2费用率表现有望改善。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别19.4％/5.6％/2.3％/0.4％,同比-0.1/-0.1/+0.2/+0.4pct,24Q2销售/管理/研发/财务费用率19.6％/5.3％/2.1％/0.5％,同比+0.3/-0.1/+0.1/+1.3pct。

   喜临门卡位国内床垫黄金赛道标杆地位,享行业渗透率和集中度提升红利;海外代工、跨境电商多元化业务布局,支撑整体稳健增长。考虑24H1公司国内零售业务组织结构调整,24H1收入压力较大,我们下调2024-2026年归母净利润预测至5.39/5.94/6.55亿元(前值:6.39/7.13/7.93),2024-2026年同比25.6％/10.3％/10.2％,当前市值对应PE为10X/9X/8X,维持"买入"评级!

   风险提示:地产下滑影响家居消费需求,家居出口需求放缓,终端竞争加剧。