万达电影(002739):Q2业绩受大盘拖累,持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏-中期点评

事件

   万达电影发布公告,24H1公司实现收入62.18亿(yoy-9.48％),实现归母净利润1.13亿(yoy-73.18％)。

   24Q2实现收入23.97亿元(yoy-22.97％),实现归母净利润-2.13亿(去年同期为1.07亿),收入侧主要受Q2电影大盘拖累,同时公司存在较多固定成本,导致Q2出现亏损。

   院线业务(观影+非票):受Q2电影大盘拖累,未来3年将新建25座IMAX影院

   24H1公司实现观影收入36.39亿(yoy-9.96％),实现毛利润0.89亿,毛利率达2.46％;24H1公司实现非票收入8.13亿(yoy-17.24％),实现毛利润4.96亿,毛利率达60.96％。

   1)影院数量:截至24年6月30日,公司国内拥有已开业影院918家、银幕7641块,其中直营影院709家、银幕6138块,轻资产影院212家,银幕1503块。

   公司将新增25个IMAX影院:24年6月,公司与IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议,未来三年公司将新增25个IMAX影院,并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达IMAX影院升级为最新的激光IMAX技术。

   2)经营质量:受24H1大盘票房同比下降影响,公司国内直营影院实现票房31.3亿元(不含服务费),同比下降14.5％;观影人次0.75亿,同比下降14.3％;累计市场份额16.9％,保持稳定,其中直营影院市场份额为14.6％。此外,公司加强私域运营,截止24年6月拥有私域社群超2万个、累计拥有自有会员约6500万,自有渠道票房贡献占比稳步提升。

   电影制作发行业务:暑期档主投大片《抓娃娃》票房超30亿,将确收于24Q324H1公司实现电影制作发行及相关业务收入1.58亿(yoy-21.83％),实现毛利润0.73亿,毛利率达46.53％。

   1)24H1已上映电影:春节档参投《第二十条》和《熊出没:逆转时空》,五一档和端午档主投的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿/2.03亿,暑期档主投的《抓娃娃》和参投的《白蛇:浮生》《默杀》《解密》截至24年9月1日分别取得票房32.4亿/3.8亿/13.49亿/3.3亿。

   2)电影储备:主投的《误杀3》《有朵云像你》、参投的《"骗骗"喜欢你》已拍摄完成,将于年内上映;真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》及储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等均按计划推进。

   电视剧制作发行业务

   24H1公司实现电视剧制作发行及相关业务收入0.65亿(yoy-66.38％)。1)24H1已上映剧集:24H1公司上线剧集包括《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》等;

   2)剧集储备:《错位》《四方馆》(已于7月11日和8月23日播出),《爱情有烟火》已完成制作;《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等项目正在积极推进中。

   游戏发行业务24H1公司实现游戏发行及相关业务收入3.31亿(yoy+100.19％),实现毛利润1.94亿,毛利率达58.51％。

   β侧,24H1游戏行业供给端趋稳,版号发放同比增超20％,行业整体迎来上行周期。

   α侧,互爱互动专注重点IP和核心项目,加大海外拓展力度,24年1月《圣斗士星矢:正义传说》上线日本,登AppStore畅销榜TOP3、GooglePlay畅销榜TOP4,推动游戏业务同比大幅增长,预计未来可持续贡献流水。此外,互爱互动正在积极拓展优化小程序游戏和BT版游戏,调整后流水显著增长。

   24H2,公司将继续推进海外发行策略,计划上线《暗影格斗3》《天元突破》等新作。

   投资建议

   考虑到暑期档不及预期,全年大盘票房进一步下调,预计公司24E-26E实现营业收入134.5/164.6/183.3亿,实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿,维持"买入"评级。

   风险提示

   票房恢复不及预期;IP开发运营不及预期;线下需求消费不及预期;游戏业务发展不及预期。