中科飞测(688361):研发投入加大影响短期盈利,合同负债指引新接订单高增-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   确认节奏影响Q2营收增速,新接订单实现高增2024H1公司实现营收4.64亿元,同比+26.91％,其中Q2实现营收2.28亿元,同比+12.07％,单季度营收增速放缓,我们判断主要系订单确认节奏影响,分产品看:2024H1检测设备收入3.07亿元,占营收比重66.18％,较2023年有一定下降,是公司主要的收入构成;2024H1量测设备收入1.50亿元,占营收比重32.32％,较2023年提升明显;2024H1服务及其他实现收入0.07亿元,占营收比重1.50％,贡献较小。截止2024H1,公司存货和合同负债分别为13.70、6.28亿元,分别环比+6.46％、31.21％,持续历史新高,主要系公司在手订单充足、发出商品持续提升,我们判断2024H1公司新接订单较好增长,展望2024H2,随着订单确认加快,看好公司收入端提速。

   研发投入加大影响期间费用率,2024H1利润端短期承压2024H1公司归母净利润和扣非后归母净利润分别为-0.68亿元、-1.15亿元,出现亏损,其中Q2归母净利润和扣非后归母净利润分别为-1.02亿元、-1.23亿元。2024H1公司销售净利率和扣非后归母净利率分别为-14.66％、-24.82％,分别同比-27.23pct、-25.46pct,盈利水平出现大幅下滑。1)毛利率端,2024H1公司毛利率46.23％,同比-5.02pct,2024H1质保金0.12亿元计入营业成本,对毛利率影响约2.7pct,剔除会计准则调整影响,毛利率同比-2.31pct,24H1量测设备和量测设备毛利率分别为50.62％、36.53％,毛利率较低的量测设备占比提升,对整体毛利率有一定影响。2)费用端,2024H1公司期间费用率66.12％,同比+18.39pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.90/+2.22/+18.20/-0.14pct,2024H1研发投入2.07亿元,同比+114.22％,主要系公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入,可见研发投入加大或是导致盈利短期承压的主要因素,此外,2024H1新增股份支付费用0.29亿元,对利润端表现也有一定影响。

   明暗场等设备取得积极进展,引领量/检测设备进口替代公司在稳固现有产品竞争优势同时,积极布局先进制程设备,并不断拓展量/检测产品品类,成长空间持续打开。1)公司六大类成熟产品(无图形晶圆缺陷检测、晶圆图形缺陷检测、三维形貌量测、介质＆金属薄膜膜厚量测、套刻精度量测)正式实现批量产业化,市场竞争力持续稳固,市占率有较大提升空间。2)纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳图形晶圆检测设备、关键尺寸量测设备等新产品线,目前进展顺利,其中明场设备小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作,暗场设备、关键尺寸设备已出货到部分客户产线上进行工艺开发与应用验证工作,此外,电子束设备已经进入研发设计阶段。3)在加大量/检测设备扩张力度的同时,公司将人工智能和大数据技术应用到半导体质量控制数据上,形成一系列提升高端半导体制造良率的软件产品,三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户。

   投资建议

   考虑到收入确认节奏及研发投入较大,我们调整2024-2026年营业收入为12.98、19.95和29.61亿元(原值为13.41、19.97和28.70亿元),分别同比+45.6％、53.7％和48.5％;调整2024-2026年归母净利润为1.62、3.28和5.33亿元(原值为2.20、3.60和5.20亿元),分别同比+15.1％、103.2％和62.5％;调整2024-2026年EPS为0.50、1.03和1.67元(原值为0.69、1.13、1.63元)。2024/08/30股价54.3元对应PE分别为108、53和33,考虑到量/检测设备广阔的市场空间和较低的国产化率,公司成长弹性较大,维持"增持"评级。

   风险提示

   晶圆厂资本开支不及预期,设备研发验证进度不及预期等。