广信股份(603599):农药及精细化工盈利触底,产业链一体化持续布局

事件描述

   2024年8月27日,公司发布2024年半年度报告,1H24公司实现营业总收入22.87亿元,同比-39.37％;实现归母净利润4.12亿元,同比-59.71％;实现扣非归母净利润3.72亿元,同比-61.38％。2Q24公司实现营业总收入10.72亿元,同比-41.95％,环比-11.84％;实现归母净利润1.87亿元,同比-62.72％,环比-16.95;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比-67.62％,环比-26.97％。

   公司二季度业绩承压下滑,静待农药市场底部回暖

   2Q24公司实现营业总收入10.72亿元,同比-41.95％,环比-11.84％;实现归母净利润1.87亿元,同比-62.72％,环比-16.95。公司Q2业绩承压下滑,主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下,公司主营产品农药量价齐跌。根据公司公告,2Q24公司农药原药销量1.79万吨,同比-5.1％;销售均价2.89万元/吨,同比-30.05％。分品种来看,据中农立华数据,截至2024年8月25日,草甘膦均价2.48万元/吨,较2024年年初下跌0.12万元/吨,跌幅为-4.62％,较2023年年初下跌2.52万元/吨,跌幅为-50.4％;敌草隆均价为3.88万元/吨,较2024年年初下跌0.32万元/吨,跌幅为-7.62％,较2023年年初下跌1.12万元/吨,跌幅为-22.4％;多菌灵均价为3.45万元/吨,较2024年年初下跌0.1万元/吨,跌幅为-2.82％,较2023年年初下跌0.75万元/吨,跌幅为-17.9％;甲基硫菌灵均价为3.8万元/吨,较2024年年初下跌0.1万元/吨,跌幅为-2.56％,较2023年年初下跌0.5万元/吨,跌幅为-11.6％。农药需求具有刚性,进入2024年下半年,随着海外农药库存逐步出清,终端农药需求有望逐步恢复,我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。

   打通"精细化工-农药-医药中间体"产业链,农药与精细化工多点开花

   公司目前已围绕光气,打通了"精细化工-农药-医药中间体"产业链路,未来还将进一步细化下游医药中间体、染料中间体和新材料等业务布局。公司拥有32万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位。公司30万吨离子膜烧碱项目解决了光气原材料液氯的运输问题,20万吨对邻硝基氯化苯也为公司农药和医药中间体提供了很大助力。未来公司将继续延伸光气和氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料应用,提升主业竞争力,公司甲基硫菌灵项目有序推进中。未来随着公司战略布局推进,公司产业链路将进一步完善,可以有效降低公司现有装置的生产成本和保障产品质量,也有利于公司布局新的产品,且布局出来的新产品与竞争对手相比具备显著成本优势。

   投资建议

   我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域,高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。但考虑到农药市场景气度低迷,我们下调公司盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.97亿元、11.03亿元、14.12亿元(原预测值为11.14、14.21、18.96亿元),同比增速为-37.7％、+23.0％、+28.0％。对应PE分别为11X、9X、7X。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)下游需求不及预期;

   (2)新产能投产进度不及预期;

   (3)市场竞争风险;

   (4)安全生产风险;

   (5)环境保护风险;

   (6)宏观政策风险。