山西焦煤(000983):安全限产影响业绩释放,焦煤底部探明业绩有望回暖-公司点评报告

事件:公司2024年上半年实现营业收入215.7亿元,同比-21.73％;实现归母净利润19.7亿元,同比-56.47％。其中2024年二季度实现营收110.2亿元,同比-13.97％;归母净利润10.2亿元,同比-50.37％。

   因安全限产影响公司产销下滑,利润有所下降。2024年在进口煤超预期及需求有限下,煤价出现一定程度下行,同时受事故及限产影响,公司产销量也有所下滑。2024年H1公司煤炭板块收入120.1亿元,同比-30.01％;

   实现毛利65.2亿元,同比-41.91％。非煤业务:2024H1公司电力热力实现收入33.2亿元,同比-6.16％％,毛利2578万元,同比-26.61％;焦炭板块实现收入47.9亿元,同比-8.27％,毛利2883万元,同比扭亏。

   焦煤底部已探明,下半年公司业绩有望回暖。2024年8月23日焦煤期货收盘价达到年内迄今最低1314元/吨,之后开始反弹,截至8月29日为1387元/吨,我们认为此次焦煤期货价格底部已探明,而公司三季度焦煤长协价格保持不变,我们认为公司焦煤价格韧性有所显现,加之沙曲矿复产、夜班恢复,下半年公司业绩有望回暖。

   高分红+资产注入预期凸显投资价值。2023年公司分红比例达67.07％,连续三年分红比例大于60％。此外根据焦煤集团出具的《关于避免同业竞争的承诺函》,承诺将符合条件的、剩余可采年限不低于10年且核定产能不低于90万吨/年焦煤矿井注入上市公司,未来公司成长可期。

   我们预计2024-2026年归母净利润46.7/54.6/59.9亿元,同比-31.07％/+17.06％/+9.61％,EPS为0.82/0.96/1.05元;2024年8月29日股价对应PE为9.62/8.22/7.50倍。随着"金九银十"进入开工旺季,焦钢产业链利润有望修复,焦煤价格有望回升,同时,随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期,高股息进一步彰显公司投资价值,给予山西焦煤"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。