中国通号(688009):收入同比下降14％,加快聚焦高质量发展主线-半年报业绩点评

2024年上半年营业收入同比下降14.00％,归母净利润同比下降12.32％。公司2024年上半年实现营业143.32亿元,同比下降14.00％,归母净利润15.99亿元,同比下降12.32％。上半年收入同比下降主要系1)公司进一步聚焦主责主业,加速退出市政房建业务,工程总承包及其他领域收入同比减少较多;

   2)城市轨道受订单不足影响,地铁项目工程施工业务量减少,收入有所下降。同期毛利率/净利率分别为29.36％/13.05％,同比增长4.40/0.37pct,净利润率增长幅度较低主要系公司持续加大研发投入,积极推进数字化、智能化装备制造产线建设,研发费用同比增长15.68％。

   聚焦高质量发展主线,设计集成及设备制造业务收入实现稳健增长。分板块看,轨道交通控制系统收入131.11亿元,同比下降2.52％,毛利率提升2.97个百分点至31.08％,收入同比下降主要系低毛利业务系统交付服务收入同比下降22.73％至42.26亿元,毛利率为17.03％,而高毛利率设备制造/设计集成业务收入实现稳健增长,收入分别为29.07/59.78亿元,同比增长17.57％/8.54％,毛利率分别为35.60％/38.81％。另工程总承包业务收入同比下降64.96％至10.98亿元,毛利率下降15.61个百分点至7.23％,收入同比下滑较多主要系公司坚持聚焦主责主业,力争在三年内退出市政房建业务。

   海外领域新签订单实现较好增长。上半年累计新签订单210.23亿元,同比下降33.62％,主要系工程总承包及其他领域收入下滑46.01亿元,同比下降68.62％。轨道交通新签合同总额保持稳定,约164.22亿元,同比下降3.47％,其中海外领域35.49亿元,同比增长156.45％,海外业务高景气得益于公司经营布局和能力提升效果进一步显现,相继承揽几内亚马西铁路"三电"信号及列车运行控制系统采购项目等重大项目。

   投资建议:公司为中国轨道交通控制系统领域龙头企业,积极培育低空经济业务,加快退出市政房建业务,同时"十四五"后两年全国铁路固定资产投资有望恢复至8000亿元以上,新建业务将保持较高景气度,且十年前开通约1.1万公里高铁陆续进入大修期,升级改造空间充足,公司有望充分受益。

   考虑到公司加快聚焦高质量业务,业务结构有所调整,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为36.77/40.81/45.34亿元(前值38.85/42.50/45.88亿元),对应PE15/13/12倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:国产替代进展不及预期;产品突破不及预期;行业竞争加剧。