鼎阳科技(688112):收入同比下降5％,高端化发展战略成效显著-半年报业绩点评

2024年上半年营业收入同比下降4.74％,归母净利润同比下降29.93％。公司2024年上半年实现营业收入2.24亿元,同比下降4.74％,归母净利润0.58亿元,同比下降29.93％。上半年收入下滑主要系受信息化系统更换、升级及生产车间搬迁影响发货所致;业绩下滑,主要系研发、销售投入增加,同时汇兑损失同比增加719万元,政府补助同比减少418万元,共计1136万元。

   同期毛利率/净利率分别为62.00％/26.12％,同比变动+1.04/-9.39个百分点,毛利率提升主要系公司产品矩阵不断完善、产品结构持续优化以及直销工作持续推进,而净利率下降主要系公司持续加大研发及营销投入,研发/销售费用分别为4393/4151万元,同比增长30.55％/17.06％,费用率分别为19.63％/18.55％,同比提升5.30/3.45个百分点。

   高端化发展战略成效显著,推动直销渠道建设,盈利能力持续加强。分产品档次看,上半年公司高端化发展战略成效显著,四大主力产品结构不断优化,高端产品占比保持在20％以上,拉动平均单价同比提升8.30％,其中核心产品高分辨率数字示波器产品线竞争优势明显,业绩突出,本期境内收入同比增长39.42％。同时从产品的销售单价上看,销售单价3/5万以上产品,销售额同比增长15.71％/36.07％,售价越高产品增长越快,体现公司高端化战略成效。分渠道看,公司进一步加强直销渠道建设,强化大客户及高端产品的销售推进工作,同时产品高端化进程加快,直销产品丰富度提升,上半年直销营业收入同比增长26.24％,保持快速增长。

   股权激励落地,持续推进高质量发展。公司于2024年8月29日发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,首次授予激励对象共计101人,为公司技术(业务)骨干人员,拟授予限制性股票数量176.1727万股,占公司目前总股本1.11％,授予价格为20.00元/股,考核2024-2026年目标值:1)营业收入同比增速不低于30％/30％/30％,2)归母净利润同比增速不低于20％/20％/20％,3)单价5万以上的产品营业收入增长率不低于35％/35％/35％。

   投资建议:电子测量仪器行业空间大、增长稳优质赛道,长期趋势是国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起,短期受益于设备更新政策。公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业,海外业务占比60％以上,保持稳步增长,短期受国内需求影响经营有所承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.66/2.17/2.83亿元(2024-2025年前值2.03/2.63亿元),对应PE为23/18/13倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新产品拓展不及预期;国产替代不及预期;中美贸易摩擦风险。