兰花科创(600123):煤炭产销环比恢复,业绩有望持续改善-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入54.77亿元,同比减少15.33％;归母净利润5.52亿元,同比减少59.50％。

   24Q2业绩环比提升,税费增加影响业绩释放。2024年二季度,公司实现营业收入32.15亿元,同比下降6.86％,环比增长42.12％;归母净利润4.17亿元,同比下降29.20％,环比增加208.89％。24Q2公司税金及附加环比增加0.77亿元,主因山西资源税率上调影响,四费环比增加1.16亿元,其中销售/管理/研发/财务费用分别环比+0.04/+1.29/-0.06/-0.11亿元。24Q2公司投资收益环比增加0.66亿元,主要来自参股矿井亚美大宁。

   煤炭售价下滑、成本抬升致盈利受损,24Q2环比改善。1)24H1:公司实现煤炭产销量705.61/575.85万吨,同比+9.34％/+1.66％;吨煤售价636.99元/吨,同比下降19.24％;单位生产成本305.61元/吨,同比增长12.50％;吨煤销售成本354.44元/吨,同比增长16.13％;煤炭业务毛利率44.36％,同比下降16.95pct。2)24Q2:公司实现煤炭产量393.88万吨,同环比+11.30％/+26.35％;煤炭销量337.57万吨,同环比+6.47％/+41.67％;吨煤售价640.89元/吨,同环比-7.96％/+1.49％;吨煤销售成本346.68元/吨,同环比+11.44％/-5.13％;煤炭业务毛利率45.91％,同环比-9.42/+3.78pct。

   尿素售价下滑,成本大幅下降致毛利率同比提升。1)24H1:公司实现尿素产销量47.81/47.63万吨,同比-2.25％/-3.33％;综合售价2010.92元/吨,同比下降11.97％;单位生产成本1573.61元/吨,同比下降20.24％;单位销售成本1578.61元/吨,同比下降21.25％;尿素毛利率21.50％,同比上升9.25pct。2)24Q2:公司实现尿素产量25.70万吨,同环比-4.92％/+16.24％;销量28.29万吨,同环比-1.29％/+46.28％;综合售价1999.05元/吨,同环比-4.86％/-1.44％;单位销售成本1578.23元/吨,同环比-12.96％/-0.06％;尿素毛利率21.05％,同环比+7.34/-1.09pct。

   24H1己内酰胺同比减亏,24Q2亏损环比略有加大。24H1受益价格同比抬升,公司己内酰胺业务同比减亏0.47亿元;24Q2因售价下滑、成本抬升,己内酰胺毛利率环比下滑5.03pct,亏损扩大0.18亿元。

   投资建议:考虑公司煤炭产销环比恢复、尿素毛利率同比抬升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为14.08/20.54/23.71亿元,对应EPS分别为0.95/1.38/1.60元/股,对应2024年8月30日收盘价的PE分别均为8/6/5倍,上调至"推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。