赤峰黄金(600988):量价齐升,业绩表现亮眼-中报点评

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  证券研究报告

  赤峰黄金 (600988 CH)

  量价齐升，业绩表现亮眼

  华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入

  目标价(人民币): 21.01

  2024 年 8 月 31 日│中国内地 贵金属

  24H1 公司归母净利润同比+127.75%，维持买入评级

  赤峰黄金发布半年报，2024 年 H1 实现营收 41.96 亿元（yoy+24.45%）

  ，

  归母净利 7.10 亿元（yoy+127.75%）

  ，扣非净利 6.39 亿元（yoy+71.80%）

  。

  其中 Q2 实现营收 23.42 亿元

  （yoy+31.22%，

  qoq+26.35%）

  ，

  归母净利 5.10

  亿元（yoy+115.46%，qoq+154.35%）

  。我们预计公司 2024-2026 年 EPS

  分别为 1.04、1.51、1.78 元（前值 2024-2026 年 0.92、1.25、1.38 元）

  。

  可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 20.2 倍，给予公司 24 年 20.2 倍

  PE，目标价 21.01 元（前值 26.14 元）

  ，维持“买入”评级。

  量价齐升，公司业绩同比增长

  2024 年上半年，

  公司矿产金产、

  销量分别为 7.55、

  7.59 吨，

  分别 yoy+9.72%、

  +5.14%；

  电解铜产、

  销量分别为 0.27、

  0.27 万吨，

  分别 yoy-11.2%、

  -1.35%。

  矿产金上半年销售成本、全维持成本分别为 285.44、264.67 元/吨，去年同

  期分别为 280.54、267.01 元/吨。其中，剔除汇率影响后，24H1 国内矿山、

  万象矿业、金星瓦萨销售成本分别同比+9.92%、-3%、+5.08%；全维持成

  本分别同比+7.78%、-7.95%、+1.13%。据 wind，上半年沪金上涨 20%，

  受益于量、价齐升，且成本波动不大，公司业绩取得亮眼表现。

  持续推进矿山的重点开发建设项目

  报告期内，吉隆矿业年新增 18 万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施，并已于

  6 月建设完成，7 月启动试生产，预期选矿处理能力增长 150%。五龙矿业

  3,000 吨/天选厂处理规模逐步提升，上半年日均处理矿量已达 2,000 吨左

  右。塞班矿持续推进“六大增长项目”

  ，预计卡农露天铜矿项目 9 月底可确

  认最终设计和预算；远西“露天+地下”金矿项目的班农（BanNong）

  、班

  迈(BanMai)区域已经征地完毕、

  那卡昌(NKN)区域征地完成 98%。

  承包商正

  在进场中，

  预计 9 月份班农、

  班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作。

  本轮降息落地后黄金大概率延续上涨，黄金股当前时间或仍具配置价值

  目前临近 9 月联储可能降息的时间点，通过复盘我们发现历次降息周期，除

  以下三种情形外，金价大概率上涨：1）海外经济重新复苏/持续强势；2）海

  外经济持续下行/衰退期间，投资者收缩投资组合或者筹措流动性；3）重要

  买家的持续抛售。我们认为本轮降息落地后 1）和 3）发生的概率较小，流动

  性冲击近期有所演绎，但据历史规律，历次出现流动性问题时，黄金均为 V

  字型走势，并非单边下行。参考 07、19 年降息后典型黄金股股价走势，我们

  认为降息后金价大概率延续上行态势，黄金股当前时间或仍具有配置价值。