康希诺(688185):业绩符合预期,PCV13即将获批

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入3.03亿元,同比增长1,071.2％;归母净亏损2.25亿元,业绩符合我们预期。

   发展趋势MCV4稳步增长。据公司公告,分产品看,1H24公司流脑产品实现收入2.63亿元,同比增长18％,同时确认CDMO收入2,261万元。分季度看,1Q/2Q流脑产品分别贡献收入1.04亿/1.59亿元,同比增长37％/8％。MCV4是公司未来2年的重点推广产品,考虑到该产品市场独占期尚有2年,我们看好该产品未来销售前景。此外,公司已启动MCV4的出海工作,主要目标区域包括东南亚、中东、北非、南美等。

   费用管理持续优化。1H24公司研发费用1.86亿元,同比下降45.1％,主系公司研发重点向非新冠管线倾斜;销售费用1.12亿元,同比下降12.7％,主系公司商业化体系逐渐成熟,整体营销效率提升;管理费用8,351万元,同比下降38.4％,主系公司加强管理费用管控。我们预计公司全年仍将维持费用控制的策略。

   研发管线积极推进。据公司公告,公司13价肺炎结合疫苗PCV13i的上市申请已于2024年2月获CDE受理,我们预计其有望于2024年底-2025年初获批上市;公司婴幼儿组分百白破DTcP正处于III期临床阶段,目前已完成受试者前三针基础免疫接种工作;青少年及成人用Tdcp处于I期临床试验阶段,已完成临床现场工作;吸附破伤风疫苗已完成Ⅲ期临床试验的入组及接种工作;重组肺炎球菌蛋白疫苗PBPV获得I期临床积极初步结果,公司正在考虑下一步的研发开展计划。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期疫苗板块估值中枢下移,基于DCF模型,我们下调A股TP25.1％至54.00元(32.9％空间),下调H股TP15.8％至24.72港元(35.4％空间)。

   风险商业化不及预期;研发进展不及预期。