贵阳银行(601997):资产负债结构优化调整,规模季度环比下降

1H24业绩低于我们预期贵阳银行1H24营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-4.0％、-5.0％、-7.1％,2Q24单季营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-5.4％、-6.4％、-11.5％。业绩低于我们预期,主要来自拨备计提多于预期。

   发展趋势资产规模季度环比下降,贷款保持增长。公司2Q24末总资产、贷款、存款分别同比增长6.6％、8.8％、5.8％,季度环比变动-1.4％、+2.8％、+1.2％。

   1H24对公贷款规模净新增155.2亿元,零售贷款规模净减少1.6亿元,零售贷款中个人经营性贷款降幅较大。1H24新增存款188.2亿元,其中活期存款下降33.8亿元、定期存款增长160.9亿元、其他存款增长61.1亿元。

   同业负债与应付债券规模季度环比减少,负债成本率下行。1H24公司日均净息差1.81％,同比下降37bp。我们测算公司2Q24单季净息差、生息资产收益率、付息负债成本率分别为1.90％、4.45％、2.42％,季度环比变动+6bp、0bp、-16bp。负债中卖出回购和已发行债券规模均较一季度末下降。因息差下行、规模增速放缓,2Q24净利息收入同比下降15％。

   2Q24非息收入同比增长58％,其中净手续费收入同比减少21％,其他非息收入同比增长69％。2Q24其他非息收入中投资收益和公允价值变动收益分别同比增长72％和249％,占营收比重分别为15％和5％。

   不良生成维持较低水平,逾期贷款占比有所上升。公司2Q24末不良率、关注率分别为1.62％、3.45％,环比下行1bp、37bp;我们测算公司1H24净不良生成率0.59％,同比下降6bp;公司1H24末逾期贷款及逾期90天以上贷款占比分别为2.97％、1.54％,较上年末上升45bp和54bp。2Q24资产减值损失同比增长3.1％,且公司加大核销,2Q24末拨备覆盖率257.8％,环比上升10.5ppt。

   盈利预测与估值由于公司拨备计提高于我们预期,下调2024E和2025E盈利预测3.9％和6.5％至51.89亿元和49.08亿元。当前股价对应0.3倍2024E市净率和0.3倍2025E市净率。维持中性评级,由于公司息差和资产质量仍有压力,我们下调目标价8.3％至5.43元,对应0.3倍2024E市净率和0.3倍2025E市净率,较当前股价有7.8％的上行空间。

   风险资产风险出清不及预期,区域信贷需求不及预期。