兴业银锡(000426):主力银漫矿山技改增量兑现,2024H1利润大幅增长-公司事件点评报告

事件兴业银锡发布2024年半年报:2024年上半年公司营业收入为21.98亿元,同比+76.42％;归母净利润为8.83亿元,同比+566.43％;扣除非经常性损益后的归母净利润为8.95亿元,同比+467.87％。

   投资要点公司技改增量兑现,主营矿产品产销量实现增长2024H1公司营业收入大幅增长的原因为银漫矿业自选矿技改完成后,主营矿产品产销量同比增加及产品销售价格同比上涨。

   分季度来看,2024年第二季度公司实现营业收入14.34亿元,同比+82.20％,环比+87.63％;实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元,同比+451.63％,环比+185.18％。

   主力矿山银漫矿业选矿厂技改完成,贡献主要利润增长公司旗下主要子公司经营情况方面,银漫矿业贡献主要净利润:(1)银漫矿业2024年上半年实现净利润7.09亿元,同比+410.64％,主要原因为:①采、掘工作有序开展,矿石储备充足,选矿处理量同比增加;②选矿厂技改完成后(选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改,选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选,于2023年7月10日完成并投入使用),锡精粉、银精粉等矿产品产销量同比增加;③受宏观经济环境及市场对产品需求变化等因素影响,银漫矿业主营的锡精粉、银精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。(2)乾金达矿业2024年上半年度实现净利润1.42亿元,同比+1491.88％。主要原因为:①2024年矿石供应稳定,选矿产能释放,选矿处理量同比增加,上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足(2022年采区二期工程建设影响)等因素影响,未能实现满负荷生产;②受宏观经济环境及市场对产品需求变化等因素影响,乾金达矿业主营的锌精粉、铅精粉(含银)等矿产品销售价格较上年同期上涨。

   控股子公司博盛矿业已全面复产博盛矿业目前已于2024年4月复产,选厂规模为480吨/天。博盛矿业拥有矿石资源量3122258.45吨,金金属量20509.26千克,平均品位6.57克/吨。博盛矿业选厂于2024年4月16日通过验收并恢复生产,采区于2024年4月28日通过相关部门复工验收。目前博盛矿业已全面恢复生产,主要产品为金精粉、重砂,目前现有选厂规模为480吨/天(年工作300天)。

   盈利预测预测公司2024-2026年营业收入分别为55.04、62.74、70.86亿元,归母净利润分别为18.53、22.78、28.27亿元,当前股价对应PE分别为11.5、9.3、7.5倍。

   考虑到锡价有望持续高位运行,金银比有望从高位回落,白银价格或延续高位走势,叠加公司锡银产量有望提升,我们首次覆盖公司,给予"买入"投资评级。

   风险提示1)下游需求不及预期;2)金属价格下跌风险;3)公司技改产能释放不及预期等。