中际旭创(300308):盈利能力提升,硅光及1.6t产品进展顺利-2024中报点评

事件:8月25日下午,中际旭创发布2024年中报。2024年H1,公司实现营业收入107.99亿元,同比169.70％;归母净利润23.58亿元,同比284.26％。其中,2024年Q2,公司实现营业收入59.56亿元,同比174.88％,环比22.99％;归母净利润13.49亿元,同比270.82％,环比33.68％。

   点评:

   得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升收入端,算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品的销量增长,并加速光模块向800G及以上速率迭代,2024上半年公司实现收入107.99亿元,同比169.70％。盈利端,毛利率维持在历史较高的水平,持续的降本增效推动盈利能力增强。1)毛利率方面,硅光等新结构、400G及800G等高速率产品的占比提升,叠加良率、生产效率的不断优化,推动毛利率稳定在历史较高水平,2024年上半年公司毛利率为33.13％,同比提升2.74pcts,其中2024Q2公司毛利率达33.44％,环比提升0.68pcts;2)费用率方面,降本增效措施持续推进,公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.26、1.83、3.20、-0.81pcts,期间费用率合计同比降低4.49pcts。

   产能迅速扩充,硅光快速上量,高速率产品进展顺利产能扩充迅速,高速率产品快速放量。公司中报合计产能900万只,同比增长81.09％;合计产量654万只,同比增长102.48％;合计销量620万只,同比增长79.19％。硅光快速上量。主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入1.42亿元,同比增长2103.81％;净利润扭亏并实现0.24亿元,部分硅光芯片进入量产阶段,硅光产品市场导入加速。高速率产品进展顺利。1.6t产品进展顺利,目前该产品大客户已经在测,预计顺利的话将于年末进入量产阶段,届时1.6t的硅光方案将同步提供。

   投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富,随着算力硬件技术的持续迭代,公司盈利能力有望维持在较高水平,公司将充分受益于算力硬件需求增长引致的红利。叠加内部费用控制效率的提升,我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元,对应PE估值分别为24、16和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险