新易盛(300502):盈利能力高增,高速率、新结构产品进展顺利-2024年中报点评

事件:8月28日晚间,新易盛发布2024年中报。2024年H1,公司实现营业收入27.28亿元,同比109.07％;实现归母净利润8.65亿元,同比200.02％。其中,2024年Q2,公司实现营业收入16.15亿元,同比129.23％,环比45.11％;实现归母净利润5.41,同比199.45％,环比66.57％。点评:

   AI推动算力硬件需求持续增长,费用利用效率稳定在较高水平收入端,算力硬件需求持续抬高行业景气度,AI相关的高速率产品占比提升对公司收入增长形成贡献,2024上半年。盈利端,毛利率维持在行业较高的水平,费用利率效率较高,期间费用率稳定在较低水平。1)毛利率方面,公司素以成本管控见长,叠加新技术、新产品、高速率产品的上量,公司上半年毛利率同比增长13.6pcts的增长,达到43.04％的较高水平;2)费用率方面,公司期间费用率稳定在较低水平,24H1约为6.21％。具体产品方面,公司800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。

   海外云厂资本开支高增,泰国工厂二期将对产能进行补充海外云厂的资本开支大幅上行:谷歌母公司Alphabet和微软在第二季度的资本开支均创下历史新高,分别增长了91％和55％。另外,亚马逊和Meta的资本开支增幅分别为54％和36％。这些投资主要用于云数据中心和人工智能基础设施,不仅包括服务器、GPU和CPU,还有光连接。为了应对高速扩张的下游需求,目前泰国工厂的二期正顺利推进,预计将于2024Q4建成。产能的扩充对明年的高速率产品下游需求形成保障,亦对明年公司的业绩增长形成一定支撑。

   投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先,将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为62.44、90.58、122.51亿元,归母净利润分别为20.19、27.60和37.45亿元,对应PE估值分别为33、24和18倍,维持"买入"评级。

   风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险