双环传动(002472):中报表现强劲,盈利能力亮眼-2024年中报

本报告导读:公司2024年中报业绩继续强劲表现,Q2盈利能力同环比提升,效率提升下经营质量不断强化,海外工厂和海外订单顺利推进,打开成长新空间。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价33.04元。维持2024-2026年EPS预测1.24/1.61/1.94元,考虑公司行业龙头地位,海外扩张加速,估值水平高于行业平均,给予2024年27倍PE估值,维持目标价33.04元,维持增持评级。

   中报接近预告上限,表现强劲。公司发布2024年中报,1-6月实现收入43.2亿元,同比增长17.3％;归母净利4.7亿元(此前预告4.5-4.7亿元),同比增长28.3％,中报业绩接近预告上限。上半年乘用车、商用车、智能执行机构分别实现收入23.6亿元、4.6亿元、2.8亿元,同比变动28.5％、3.8％、82.2％,新能源汽车和智能执行机构表现亮眼。2Q24实现收入22.5亿元,同比增长18.6％,环比增长8.4％,归母净利2.5亿元,同比增长27.4％,环比增长13.7％。

   盈利能力亮眼,同环比继续提升。公司2Q24毛利率22.8％,同比增加1.3pct,环比增加0.2pct,净利率11.6％,同比增加0.6pct,环比增加0.5pct。2024H1乘用车、商用车毛利率23.4％、26.3％,同比增加3.1pct、1.4pct,主要是提质增效和产品结构升级,持续挖掘成本空间,盈利能力有望不断提升。2Q24销售、管理、研发、财务费用率0.96％、3.36％、4.68％、0.31％,同比-0.03pct、-0.26pct、-0.2pct、+0.95pct,费用率稳中略增,主要是汇兑扰动财务费用。

   同心多元化提升单车价值量,技术升级强化公司市场地位。公司围绕齿轮能力全面布局各类精密齿轮,提升单车价值量。公司通过环驱科技,扩展了智能汽车执行机构的产品线,实现了从动力传输到整车智能化执行部件的全面覆盖。电驱动技术升级变革,同轴减速箱齿轮需求快速增长,公司发挥研发和技术优势,进一步巩固市场地位,实现量价质齐升。

   风险提示:新订单爬坡不及预期;产能利用率不及预期。