锦江酒店(600754):兑现业绩在预告区间上沿,海外债务压力将逐步缓解-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,锦江酒店发布2024年半年报,公司实现营收68.9亿元,同比+0.2％;归母净利润8.5亿元,同比+59.2％;扣非归母净利润3.9亿元,同比+4.0％。

   Q2业绩位于预告区间上沿:单Q2营收36.9亿元,yoy-5％,系由于当期RevPar同比下滑7％,直接影响直营业务收入。Q2归母净利润为6.6亿元,yoy+68％,扣非归母净利润为3.3亿元,yoy+16％,位于预告区间上沿。Q2毛利率为43.8％,yoy-2.8pct;销售费用率为6.7％,yoy-1.4pct;管理费用率17.9％,yoy-1.5pct;财务费用率5.6％,yoy+1.2pct,扣非归母净利率8.9％,同比+1.7pct。

   净开店同比提速,大陆有限服务型酒店平均RevPar同比-7％。截至Q2末,公司酒店数总计12938家,yoy+8％;房量达123.2万间,yoy+9％。其中大陆有限服务型酒店达11694家,yoy+9％,房量达111.7万间,yoy+8％。Q2新开458家酒店,净开322家,上半年共新开680家门店,全年1200目标稳步推进。单Q2大陆有限服务酒店RevPar为162元,yoy-7％,其中入住率为65.0％,yoy-3.7pct,ADR为240元,yoy-2％;成熟店同店RevPar为153元,yoy-5％。

   股权激励业绩目标高增,海外债务问题将逐步解决:公司股权激励计划落地,2024-2026年业绩考核目标是扣非归母净利润分别为10.1/12.8/15.8亿元,3年CAGR为26％。5亿欧元海外债务除增资3亿欧元还款外,逐步调整剩余贷款利率,缓解财务压力,将于2024年下半年显现,保障全年股权激励目标完成。

   盈利预测与投资评级:锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团,品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源,在疫情期间作为龙头逆势扩张,市场格局显著向好,旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后,财务费用拖累项将改善。维持锦江酒店盈利预期,预计2024-2026年归母净利润分别为14.5/15.3/18.4亿元,对应PE估值为18/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等。