广汽集团(601238):业绩基本符合预期,合资品牌盈利下滑-2024年半年报点评

公司公告:广汽集团2024Q2实现营业总收入246.89亿元,同环比分别-30.2％/+14.5％;实现投资净收益14.14亿元,同环比分别-43.3％/-23.3％;实现归母净利润为2.96亿元,环比为-75.7％;扣非后归母净利润-10.25亿元,环比转亏。

   Q2合资品牌盈利能力下滑影响整体业绩表现。1)营收:广汽自主Q2销量为18.09万台,同环比分别-23.2％/+34.6％。广汽自主单车Q2收入13.65万元,广汽乘用车＆埃安单车净利-1.35万元(2024Q1为-0.86万元,广汽自主单车净利根据(扣非归母净利润-投资收益)/自主销量近似计算)。2)毛利率:Q2毛利率为6.35％,同环比分别+0.3/-0.8pct。毛利率环比下滑主要原因为商政投入加大。3)费用率:Q2销售/管理/研发费用率分别为6.29％/4.20％/1.24％,同比分别+2.0/+1.3/-0.1pct,环比分别+0.4/-0.5/-0.5pct。其中销售费用率同环比增加主要原因为自主品牌面临新能源转型以及国际化推广,增加广宣费和售后服务及奖励投入等综合所致。管理费用率同比增加主要原因为埃安长沙工厂及其配套企业落户长沙导致事务经费增加,以及折旧摊销增加等综合所致。4)投资收益:①Q2合资企业销量同比均下行,同时商政投入加大＆人员优化费用提升＆产能计提部分减值,因此Q2对联营企业和合营企业的投资收益同环比分别-91.9％/-89.4％。具体而言,Q2广本销量为9.10万台,同环比分别为-35.2％/-22.2％;广丰销量为17.99万台,同环比分别为-22.7％/+15.3％。2024H1广汽本田净利润约-3.3亿元,同环比转亏,广丰净利润约33.8亿元,同环比分别-61.2％/-63.0％。②如祺 出行港股上市估值溢价增利影响下公司Q2整体投资收益实现14.14亿元。5)最终公司Q2归母净利润为2.96亿元,扣非后归母净利润为-10.25亿元。

   公司加快国际化布局,1)产品方面,传祺M8在墨西哥、阿联酋、科威特等20多个国家上市,AIONYPlus登陆中国香港及尼泊尔。2)本地化生产方面,2024年以来马来西亚CKD工厂(标准年产能3.44万辆)和广汽埃安泰国工厂(初期规划年产能5万辆)相继实现投产。3)渠道方面,2024H1完成乌兹别克斯坦、阿塞拜疆等26个市场开拓,已完成68个国家和地区的市场布局,累计网点已超300个。

   盈利预测与投资评级:自主能源生态产业链实现闭环布局:公司聚焦"XEV(混动化)+ICV(智能网联)"和"EV(电动化)+ICV(智能网联)",全面提升自主创新能力,同时合资品牌电动转型加速,产品组合持续优化。考虑合资品牌盈利下滑幅度超我们预期,我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预期为49.1/45.9/57.1亿元(原为52.1/66.4/79.5亿元,2024年存在如祺出行上市一次性增利影响),对应PE为16/17/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车终端价格战超出预期;需求复苏低于预期等。