航天电器(002025):毛利率快速提高,下半年公司业绩有望实现复苏-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入29.21亿元,同比下降19.31％;实现归母净利润3.85亿元,同比下降10％。

   行业需求波动,业绩短期受阻2024年,公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长,但面对复杂多变的国内外经济形势、传统配套领域市场需求波动的影响,上半年公司实现营业收入为29.21亿元(-19.31％),归母净利润为3.85亿元(-10％),扣非归母净利润为3.59亿元(-13.09％)。单季度来看,24Q2公司实现营收13.08亿元,同比-28.85％/环比-18.97％;归母净利润为1.6亿元,同比-23.36％/环比-29.22％。

   分业务来看,公司的继电器业务实现营收1.38亿元(-33.96％),连接器及互连一体化产品实现营收18.78亿元(-23.19％),电机及控制组件实现营收7.54亿元(-11.85％),光通信器件实现营收0.79亿元(+23.44％),其他业务收入为0.73亿元(+52.27％)。

   持续优化经营效率,盈利能力提升明显从盈利能力看,上半年公司的销售毛利率为47.52％(+11.89pcts),净利率为15.07％(+1.68pct),公司降本增效成效显现,毛利率提升显著。期间费用率为26.68％(+9.65pcts),其中销售/管理/研发费用率分别为3.26％(+1.26pct)/11.23％(+4.5pcts)/12.67％(+4.05pcts);管理费用为3.28亿元(+34.60％),主要由于公司的变动管理费用支出、股权激励费用摊销增加;研发费用为3.70亿元(+18.59％),主要由于公司加大重点科研项目无线传输、毛纽扣连接器及组件、射频微波互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、液冷连接器、继电器与开关、宇航电机、高速电机、民用电机、新能源技术研究和产品开发投入。

   此外,2024H1末,公司的应收账款为46.53亿元,较期初增长12.15％,主要是受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响所致;存货为14.58亿,较期初增长3.08％;合同负债为0.7亿元,较期初减少-0.06％。

   日常关联交易金额预示订单有望下达,下半年公司业绩有望实现复苏公告显示,关联方为航天科工下属企业和航天凤华,2024年公司日常交易的预计金额为25.38亿元,相比23年实际金额约11.78亿元有明显增长(+115.45％),而23年实际金额低于23年预计的23.77亿元,主要是客户订货低于预期。其中,预计产品销售的关联金额预计将增加至23亿元,相比23年实际发生的约10.54亿元增长118.22％;预计向关联方采购原材料的关联金额将增加至2.2亿元,相比23年实际发生的约1.13亿元增长94.69％;预计向关联人采购燃料和动力的关联金额将增加至0.18亿元,相比23年实际发生的约0.11亿元增长63.64％。我们认为,2024年或有订单增加及放量趋势,为公司业绩提供支撑。

   盈利预测:公司是电子元器件骨干企业,中长期业绩可期,预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为8.27、9.93、11.41亿元,对应EPS分别为1.81、2.17、2.50元,对应PE分别为25.55、21.29、18.52倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,市场或业务经营风险,国防预算不及预期风险。