广汇能源(600256):马朗煤矿获得批复,煤炭产量增长可期-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入172.49亿元,同比下降50.84％;实现归母净利润14.55亿元,同比下滑64.70％;实现扣非归母净利润14.92亿元,同比下滑63.61％。

   24Q2业绩同环比下滑。24Q2,公司实现营业收入72.07亿元,同比下滑52.67％、环比下滑28.22％;实现归母净利润为6.48亿元,同比下滑41.88％、环比下滑19.80％;实现扣非归母净利润为7.17亿元,同比下滑36.76％、环比下滑7.35％。

   煤炭产销下降,马朗煤矿取得批复,后续产量增长可期。24H1,公司煤炭产量(不含自用)为1150.87万吨,同比下滑17.78％,煤炭销量为1571.01万吨,同比下滑2.66％。价格方面,24H1吨煤售价平均为455.36元/吨,同比微增1.77％。此外,公司马朗一号煤矿项目取得国家发改委的核准批复,核准露天部分建设规模1000万吨/年,其中包含常规产能800万吨/年以及储备产能200万吨/年。随着马朗煤矿取得产能核准批复,下半年公司的产量有望实现增长。

   策略调整下,天然气销量同比回落。一方面,自产气业务运营稳定,24H1公司LNG产量3.66亿方,同比增长18.51％;另一方面,随着国际气价的回落,公司的启东LNG接收站主动调整业务结构,缩减贸易规模,根据普式数据,上半年东北亚LNG现货均价10.75美元/百万英热,同比下降44.36％,同时,公司外购气方面的销量规模为21.78亿方,同比下降57.00％。

   甲醇产量同比提升,煤化工毛利率持续修复。24H1,公司甲醇/煤基油品/乙二醇/煤化工副产品产量分别为57.83/29.35/4.69/21.54万吨、同比分别+22.16％/-11.85％/-5.14％/-4.19％。价格方面,24H1西北甲醇市场均价2170元/吨,同比增长1.05％;新疆煤焦油市场均价3271.83元/吨,同比下降8.81％。盈利方面,在公司不断深化精细化管理措施、降低生产成本的努力下,24H1公司煤化工盈利能力进一步回升,实现毛利率为27.06％,相比2023年的毛利率提升了3.41pct。

   稠油开发项目稳步推进,能源布局战略进一步巩固。公司哈萨克斯坦斋桑油气开发项目现有总井数56口,其中,油井31口、气井25口。2024年1月,公司获批商务部下达的年原油非国营贸易进口允许量30万吨;2024年8月,随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作,S-304井已累计完成气溶胶注气量153.06万方,油田开发稳步推进。

   投资建议:我们预计,公司2024-2026年的归母净利润分别为44.44/49.01/55.33亿元,对应EPS分别为0.68/0.75/0.84元/股,对应2024年8月30日股价的PE分别为9/8/7倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤矿投产进度不及预期,国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险,煤炭需求不及预期。