山东黄金(600547):产量符合预期,成本抬升拖累业绩

公司发布2024年半年报:24H1实现营业收入457.73亿元,同比+66.91％,实现归母净利润13.83亿元,同比+57.24％,实现扣非归母净利润14.14亿元,同比+60.35％。24Q2实现营业收入268.16亿元,同比/环比分别+87.18％/+41.46％,实现归母净利润6.84亿元,同比/环比分别+55.02％/-2.33％,扣非归母净利润为7.04亿元,同比/环比分别+59.17％/-0.80％。

   矿产金产量完成全年指引过半,销量预计较产量有所差距。24H1公司矿产金产量24.52吨,同比+4.95吨,增幅25.28％,完成全年产量规划47吨的52.17％。其中24Q2产量12.61吨,环比+0.7吨,增幅5.9％。我们测算公司上半年矿产金销量为21.0吨,较产量低约3.5吨。

   克金成本有所提升。我们测算24H1公司矿山金单位销售成本257元/克,较2023全年的230元/克提升了27元/克。公司自产金毛利率为50.69％,同比+3.86pct。

   完成多项资源并购项目,保障未来产量增长。上半年公司完成西岭金矿探矿权的收购,并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权,目前正在开展项目建设的相关工作;成功完成包头昶泰矿业股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,为在产成熟矿山,后期将通过产能提升,为公司增加一个吨金矿山。

   此外,焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目正在有序推进。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑公司成本上涨等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润32/44/49亿元,对应市盈率分别为38/27/25倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。