铂力特(688333):航空航天收入高增,看好公司长期成长-中报点评

维持盈利预测,维持"买入"评级铂力特发布半年报,24H1实现营收5.91亿元(yoy+34.68％),归母净利8818.99万元(yoy+398.07％)。其中Q2实现营收3.85亿元(yoy+25.96％,qoq+87.28％),归母净利8684.64万元(yoy+87.98％,qoq+6363.95％)。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为3.20/4.97/6.74亿元。考虑到公司25年或迎来军民需求同时放量,且25年股权激励费用仅为935万元,对表观利润影响消除,估值切换至25年,可比公司25年Wind一致预期PE均值为22倍,铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献,且材料—设备—制品全产业链覆盖,"增材属性"强于可比公司,给予25年30倍PE,目标价54.90元(前值按最新股本折算为64.90元),"买入"。

   各产品收入均实现同比高增,航空航天领域营收同增74％分产品来看,1)3D打印定制化产品:24H1实现收入3.17亿元,同比+36.99％,毛利率为48.77％;2)3D打印设备及配件:24H1实现收入2.27亿元,同比+33.82％,毛利率为44.43％;3)3D打印原材料:24H1实现收入4676.07万元,同比+72.57％,毛利率为34.20％。分行业来看:1)航天航空:24H1实现收入3.99亿元,同比+73.73％,毛利率为48.65％;

   2)工业:24H1实现收入1.72亿元,同比-1.61％,毛利率为40.85％;3)科研院所:24H1实现收入1812.51万元,同比-32.91％,毛利率为38.52％;

   4)医疗:24H1实现收入254.13万元,同比-67.39％,毛利率为20.17％。

   经营性利润增速高于收入增速,财务费用改善显著根据公司半年报,24H1管理费用中的股份支付费用为2132.21万元,23H1为4192.47万元,因此扣除股权激励费用影响后,24H1归母净利润为1.10亿元,同比+83.65％,经营性净利率为18.53％,同比+4.94％,主要系公司银行存款利息收入增加,导致24H1财务费用为-50.46万元,同比减少1161.23万元,24H1财务费用率为-0.09％,23H1为2.53％,此外24H1公司公允价值变动收益为2020.86万元,23H1为-124.51万元。24H1公司综合毛利率为45.95％,同比-2.22pcts,或由于产品结构变化所致。

   存货较年初增长36％,或表明公司积极备产备货截至24Q2期末公司存货为7.02亿元,较年初增加36.25％,主要系因生产备货而导致的原材料、在产品、产成品以及发出商品增加所致;24Q2期末应收账款为11.25亿元,较年初增加29.11％,主要系营业收入快速增长及下游客户资金结算特点所致;24Q2期末合同负债为0.35亿元,较年初增加39.55％,主要系24H1销售合同项下的预收账款增加所致。

   风险提示:下游客户领域较为集中;增材制造装备关键核心器件依赖进口。